20250505-天风证券-匠心家居-301061.SZ-关税或重构零售商与供应链信任和合作_4页_736kb

匠心家居2025年第一季度业绩表现亮眼，营收77亿元同比增长38%，归母净利19亿元增长60%，扣非后归母净利同样增长65%。业绩超预期增长主要源于四方面因素：1. 品牌战略优化，聚焦高品质定位，针对美国市场智能家具和中高端功能性家具消费回暖趋势，强化MotoMotion品牌形象；2. 创新驱动产品升级，推出高附加值新品类，提升功能性与技术水平；3. 客户结构改善，与美国大型零售商合作规模扩大，新增22家客户（均为美国零售商），美零售客户占比提升；4. 产能与供应链提升，越南基地产能利用率提高，保障订单交付能力。

关税政策对客户关系产生影响，但多数核心零售商展现出合作意愿，认为10%临时关税为过渡性措施，倾向于待政策明确后再协商。部分优质客户主动支持企业，强调长期合作意愿。尽管有少数中小客户关注成本分担比例，但整体客户更看重创新设计和品牌价值，而非短期价格波动。

基于业绩表现，调整盈利预测：2025-2027年归母净利预计达91/111/138亿元，EPS分别为54/66/83元，对应PE为13/11/8倍。风险提示包括关税加征、业务拓展不及预期及汇率波动等。财务数据显示公司毛利率和净利率持续提升，ROE、ROIC等指标优化，现金流状况良好。