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新宝股份（002705）三季报分析总结

核心内容概述

新宝股份在2018年前三季度实现了稳健增长，其中第三季度业绩表现尤为亮眼，反映出公司在国内外渠道扩张方面的成效显著。公司收入与利润均实现同比增长，尤其是扣非归母净利润增长幅度较大，表明其盈利能力有所增强。同时，公司现金流状况保持稳定，财务费用因汇率波动而大幅减少，为业绩增长提供了有力支撑。

主要财务表现

收入与利润

• 前三季度总收入：62.52亿元，同比增长1.23%
• 前三季度归母净利润：3.58亿元，同比增长8%
• 前三季度扣非归母净利润：4.09亿元，同比增长31.79%
• 第三季度收入：24.89亿元，同比增长4.61%
• 第三季度归母净利润：2.20亿元，同比增长59.18%
• 第三季度扣非归母净利润：2.46亿元，同比增长87.83%

盈利能力提升

• 毛利率提升：同比增加1.06个百分点
• 净利率提升：同比增加3.03个百分点
• 财务费用率下降：同比减少3.23个百分点，主要受益于汇兑收益增加8497万元

现金流状况

• 销售商品、提供劳务收到现金：21.63亿元，同比增长1.19%
• 货币资金+交易性金融资产+其他流动资产：20.76亿元，较18H1减少1.13亿元
• 应收账款：13.70亿元，较18H1增加3.51亿元，主要因销售旺季和汇率波动
• 存货：9.91亿元，较18H1减少0.68亿元
• 现金流净增加额：2018年第三季度为347.01亿元，预计全年现金流保持稳定增长

关键财务指标变化

主要观点

• 收入增长：公司前三季度收入增长稳定，但增速环比改善，第三季度收入增速达4.61%，明显优于第二季度的-4.99%。
• 盈利能力提升：受益于汇率波动及内销业务增长，公司毛利率和净利率均有所提升，且财务费用率显著下降。
• 现金流稳定：公司销售商品、提供劳务收到现金与收入基本匹配，且现金流净增加额保持增长。
• 内销与出口：内销业务表现优异，自主品牌和为小米等代工业务推动收入增长；出口业务因汇率波动有所改善。
• 财务费用变动：Q3财务费用中汇兑收益增加显著，为业绩提升提供了额外支撑。

投资建议

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 业绩预测：预计公司2018-2020年收入增速分别为2.42%、13.20%、13.90%，净利润增速分别为13.82%、16.76%、18.27%。
• 每股收益预测：EPS分别为0.57元、0.67元、0.79元。
• 估值水平：当前股价6.97元，对应PE分别为12.21x、10.46x、8.84x，估值水平持续下降，反映市场对其未来增长的预期。

风险提示

• 自主品牌表现不达预期
• 汇率波动带来的不确定性

公司优势与前景

• 品类齐全：公司拥有丰富的西式小家电产品线，新品研发不断。
• 成本控制能力强：通过ODM模式及标准化设计、自动化生产实现规模效应，降低成本。
• 品牌合作：与摩飞等品牌合作，尝试OBM模式，增强自主性，推动国内市场发展。
• 商业模式创新：打造国内爆款产品，受益于消费升级趋势。

结论

新宝股份在2018年前三季度表现出较强的业绩增长能力和盈利能力提升，尤其是在汇率波动带来的汇兑收益和内销业务增长的推动下。公司具备良好的成本控制能力和多元化业务布局，未来增长潜力较大。尽管存在自主品牌和汇率波动的风险，但整体表现超出预期，建议投资者增持。