20240331-天风证券-建霖家居-603408.SH-Q4靓丽_24年需求乐观_3页_736kb

建霖家居证券研究报告摘要

分析师评级：买入（维持）
当前价格：1278元
目标价格：未提及
投资行业：轻工制造/家居用品

2023年业绩总结

• 营业收入：全年4334亿元，同比增长35%；Q4收入1244亿元，同比增长473%
• 归母净利润：全年42亿元，同比下降73%；Q4净利润13亿元，同比增长337%
• 扣非归母净利润：全年39亿元，同比下降86%；Q4净利润12亿元，同比增长996%
• 主要原因：海外客户需求恢复，但全年净利率受汇兑损失影响下滑12个百分点

产品收入分析：

• 厨卫收入287亿元，同比增长43%，毛利率26.1%，提升13个百分点
• 净水收入62亿元，同比增长59%，毛利率26.0%，提升26个百分点
• 其他家居收入61亿元，同比下降31%，毛利率26.2%，提升31个百分点

市场与风险因素：

• 海外渠道稳步推进，与Lowe’s等伙伴合作，预计2024年需求乐观
• 风险包括：客户开拓不及预期、海外需求复苏缓慢、货币政策不确定和行业竞争加剧

盈利预测：

• 2024-2026年归母净利润分别为48亿、57亿、65亿元（调整后）
• 对应PE分别为12倍、10倍、9倍，维持“买入”评级
• 基于产能投放效应和前期基数影响

总体评价：公司深耕厨卫净水领域，产品优势显著，预期2024年订单延续强劲。风险关注海外需求波动。