原料药行业24年中报总结：保持韧性，持续向上-240922-招商证券-21页_1mb

原料药板块2024Q2业绩与市场分析

一、业绩综述

• Q2业绩增长强劲：原料药板块Q2收入、净利润、扣非净利润同比分别增长962%、502%、813%，环比均大幅提升，盈利能力显著提升。
• 量增逻辑驱动：部分公司通过新品种、新市场拓展实现规模效应，推动利润改善，如华海药业、普洛药业等。
• 高基数与低基数效应：在23年H1高基数和23年H2医药反腐低基数背景下，预计2024年下半年部分公司业绩表现更优。

二、财务表现

• 利润表：毛利率同比上升143pp至3984%，期间费用率控制良好。
• 现金流：经营活动现金流净额大幅增长，板块整体经营稳健。
• 资产负债表：固定资产、存货周转率提升，产能利用率改善；行业资本开支持续收缩。

三、市场表现

• 相对收益显著：SW原料药指数Q2跌幅-5.71%，跑赢医药生物和沪深300指数。
• 公募加仓：Q2公募持仓占比环比提升0.93pp，医药与非医药基金均显著增配。
• 估值提升：Q2PE、PB分别升至31x和21x，估值水平回升。

四、行业趋势

• 制剂一体化深化：原料药企业向制剂延伸发展，集采政策推动仿制药放量，华海药业、普洛药业等表现突出。
• CDMO/CMO分化：部分公司项目与客户量增长迅速，但需警惕订单流失风险。
• 创新药稳步推进：多家公司创新药进入NDA或临床三期阶段，未来增长潜力可期。

五、风险提示

• 新产品研发与注册风险、安全环保压力、政策波动、原料药价格波动及汇率、贸易环境变化等是行业面临的主要风险。

该报告完整展现了原料药产业在医药环境下积极韧性，盈利与资本结构同步优化、市场需求结构优化，建议关注有成本、技术优势及区域扩展能力的领先企业。