20220331-天风证券-大族激光-002008.SZ-21年收入利润创新高_持续看好平台属性+内部效率提升_3页_794kb

大族激光（002008）总结

核心内容

大族激光于2022年3月31日发布了2021年年报及相关财务数据，整体表现强劲，业绩持续增长，展现出良好的增长潜力和盈利能力提升的趋势。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年公司实现营业收入163.32亿元，同比增长36.76%；归母净利润19.94亿元，同比增长103.74%；扣非净利润17.19亿元，同比增长154.68%。基本符合前期业绩快报。
• 经营效率提升：费用率显著下降，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.54%/5.53%/8.54%/0.96%，同比分别下降1.3pct、1.1pct、1.7pct、1.4pct，反映出公司内部改革成效显著。
• 多下游业务增长：消费电子回暖、高功率稳健增长、PCB、动力电池、Mini-LED、LED封装及光伏等业务实现高速成长，推动整体业绩提升。
• 盈利能力改善：尽管毛利率下降2.6pct至37.55%，但通过集中化采购、标准化生产及新业务布局，公司盈利能力持续改善。
• 长期成长性看好：公司具备丰富的新兴赛道产品和技术储备，如光伏、Mini-LED、半导体晶圆加工设备等，为未来增长奠定基础。

关键信息

2021年关键数据

• 营业收入：163.32亿元，同比增长36.76%
• 归母净利润：19.94亿元，同比增长103.74%
• 扣非净利润：17.19亿元，同比增长154.68%
• 毛利率：37.55%，同比下降2.6pct
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为9.54%/5.53%/8.54%/0.96%，同比下降1.3pct、1.1pct、1.7pct、1.4pct
• 每股收益：1.90元/股
• 市盈率：20.23倍，市净率3.47倍，市销率2.47倍，EV/EBITDA为13.86倍

2022-2024年财务预测

• 营业收入：预计2022年为21,407.63亿元，2023年为27,829.91亿元，2024年为34,787.39亿元
• 净利润：预计2022年为2,403.56亿元，2023年为2,954.07亿元，2024年为3,540.93亿元
• 每股收益：预计2022年为2.29元/股，2023年为2.81元/股，2024年为3.37元/股
• 市盈率：预计2022年为16.79倍，2023年为13.66倍，2024年为11.39倍
• 市净率：预计2022年为2.98倍，2023年为2.50倍，2024年为2.09倍
• EV/EBITDA：预计2022年为10.43倍，2023年为8.36倍，2024年为6.68倍

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价格：79.84元/股
• 当前价格：38.67元/股

风险提示

• 产能释放不及预期
• 客户进展受阻
• 产品拓展受阻
• 下游需求不及预期

业务板块表现

管理层优化与战略布局

1. 管理层优化：公司架构由三级转为二级，底层决策权和激励机制充足，有助于提升长期发展。
2. 分拆上市：PCB主体大族数控已完成分拆上市，封测设备业务主体大族封测（原大族光电）拟上市。
3. 业务拓展：公司持续在多个领域拓展，包括动力电池、Mini-LED、光伏、半导体等，具备多领域产品线积累。

核心零部件突破

1. 激光器：21年多款高功率皮秒及亚纳秒激光器推出，高功率光纤激光器自主化率超过80%，获得动力电池头部客户订单。
2. 控制产品：与锐科激光达成战略合作，高端振镜产品性能接近国外同类水平，获得客户认可。
3. 外售贡献：核心零部件自产和外售，有助于提升公司盈利能力和市场竞争力。

投资价值分析

• 成长能力：营业收入和净利润持续增长，2022-2024年预计年均增长率分别为31.08%和25.00%。
• 获利能力：毛利率逐步趋稳，净利率提升，ROE和ROIC显著增长，反映出公司盈利能力增强。
• 估值指标：市盈率、市净率、市销率及EV/EBITDA均呈下降趋势，表明公司估值逐渐合理，投资吸引力增强。

总结

大族激光在2021年实现了收入和利润的大幅增长，表现出强劲的业务拓展能力和经营效率提升。公司管理层优化、核心业务如动力电池和高功率设备的持续增长，以及在新兴赛道的技术储备，使其具备长期成长潜力。随着核心零部件的突破和外售，公司盈利能力有望进一步提升。尽管存在一定的风险，但其估值指标显示公司具备良好的投资价值，维持买入评级。