20220331-国金证券-大族激光-002008.SZ-业绩符合预期_持续深化改革_4页_1mb

大族激光 (002008.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

大族激光（002008.SZ）近期获得买入评级，目标价为57元。公司2021年H1营收达163亿元，同比增长37%，归母净利为20亿元，同比增长104%。Q4营收增长43%，净利实现扭亏为盈，显示公司业务复苏明显。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年达到163亿元，创历史新高，预计2022~2024年将分别增长至19,300亿元、21,146亿元和22,771亿元。
• 净利润：2021年归母净利达1,994亿元，同比增长103.74%。预计2022~2024年归母净利润分别为2,405亿元、2,591亿元和2,818亿元。
• 盈利能力：净利率从2020年的8.2%提升至2021年的12.2%，2022E预计为12.5%。
• 估值：当前市值为407亿元，对应2022~2024年PE估值分别为17倍、16倍和14倍。

业务增长

• 消费电子业务：收入29亿元，同比增长3%。
• 大功率业务：收入27.85亿元，同比增长38%，自研光纤激光器的大功率激光加工设备出货量同比增长近100%。
• PCB业务：收入41亿元，同比增长85%，净利7亿元，同比增长130%。
• 新兴业务：LED业务收入4.8亿元（+115%）、显示面板业务6.7亿元（+6%）、半导体业务1.9亿元（+240%）、光伏业务1.34亿元（+12%）。
• 动力电池业务：收入20亿元，同比增长632%，盈利能力显著提升。

管理优化

• 公司持续推进管理体制改革，以产品线或项目中心为独立业务考核单元，鼓励分拆上市。
• PCB专用设备子公司“大族数控”已挂牌深交所，封测设备业务拟分拆至创业板上市。

关键信息

财务指标

• 毛利率：2021年为37.6%，同比下降2.6个百分点，主要因产品结构变化。
• 期间费率：销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别下降1.3pct、1.1pct、1.7pct和1.4pct。
• 应收账款周转天数：从2020年的123.5天下降至2021年的112.2天。
• ROE：2021年为17.16%，预计2022E为19.23%，2023E为18.43%，2024E为17.89%。
• P/E：2021年为28.89倍，预计2022E为16.91倍，2023E为15.70倍，2024E为14.43倍。
• P/B：2021年为4.96倍，预计2024E为2.58倍。

投资建议

• 目标价格：57元，对应2022年EPS为2.20元。
• 评级：买入，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 疫情反复
• 市场竞争加剧
• 质押比例过高

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2. 《下游高景气，推动H1业绩高增-大族激光点评》
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投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

• 主营业务收入：预计2022E为19,300亿元，2023E为21,146亿元，2024E为22,771亿元。
• 归母净利润：预计2022E为2,405亿元，2023E为2,591亿元，2024E为2,818亿元。
• 每股经营性现金流净额：预计2022E为3.44元，2023E为3.12元，2024E为3.41元。

现金流量表预测

• 投资活动现金净流：预计2022E为-729亿元，2023E为-360亿元，2024E为-380亿元。
• 筹资活动现金净流：预计2022E为-1,718亿元，2023E为-1,240亿元，2024E为-1,331亿元。
• 现金净流量：预计2022E为1,228亿元，2023E为1,727亿元，2024E为1,932亿元。

资产负债表预测

• 货币资金：预计2024E为10,882亿元。
• 资产总计：预计2024E为34,018亿元。
• 负债股东权益合计：预计2024E为34,018亿元。
• 资产负债率：预计2024E为52.41%。

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：14次
• 增持：2次
• 中性：2次
• 减持：0次
• 评分：1.18，对应买入建议。

市场中相关报告投资建议分析

• 买入：占主导地位，显示市场对公司未来增长潜力的乐观预期。
• 目标价：从2020年的48元到2021年的70元，显示市场对公司估值的提升。

结论

大族激光在2021年表现出强劲的业绩增长，特别是在新能源和半导体领域。公司通过管理体制改革和分拆上市策略，进一步提升了市场竞争力和盈利能力。当前市场普遍给予买入建议，目标价为57元，显示出对公司未来发展的信心。然而，仍需关注疫情反复、市场竞争加剧和质押比例过高等风险因素。