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2019年第二季度中国债券市场总结

核心内容

2019年第二季度，中国债券市场呈现出发行与偿还规模的显著变化，同时违约风险依然存在。本季度，债券市场发行规模为11.43万亿元，偿还规模为8.53万亿元，净融资额为2.89万亿元。截至二季度末，我国债券市场总规模达91.07万亿元，成为全球第二大债券市场。尽管债券市场在规模上有所增长，但违约情况依然严峻，新增违约金额达187亿元，累计违约金额达到2214.2亿元，涉及139家企业。

主要观点

债券市场概况

• 发行与偿还规模：2019年第二季度，我国债券市场发行11.43万亿元，偿还8.53万亿元，净融资额2.89万亿元。
• 净融资额变化：净融资额连续三个季度下滑，本季度下滑主要源于债券偿还量的快速增加。
• 发行结构：同业存单和非金融企业债是前两大发行债券类别，分别占比37.8%和18.5%。
• 监管影响：自2018年起，同业存单发行增速放缓，主要由于监管趋严，MPA考核范围扩大。
• 市场地位：我国债券市场总规模已达91.07万亿元，超过日本，成为仅次于美国的全球第二大债券市场。

债券市场违约分析

• 违约趋势：2019年第二季度共发生34次债券违约事件，新增违约金额187亿元，新增首次违约企业8家。
• 违约主体：民营企业仍是违约的主角，新增违约金额中民营企业占比达90%。
• 违约金额分布：违约金额排名前三的企业分别为上海华信国际集团有限公司（200亿元）、永泰能源股份有限公司（149亿元）和新光控股集团有限公司（115亿元）。
• 违约类型：公司债仍是违约大户，短融、中票违约回落；沪深交易所违约金额显著增加。
• 信用利差：信用利差震荡下行，表明市场风险偏好有所降低。
• 区域分布：违约企业集中在经济发达区域，如东部和中部。

债券违约后续处置

• 债务展期：债务展期增多，但最终兑付效果存疑。部分发行人通过展期缓解短期偿债压力，但无法确保最终兑付。
• 撤销回售与场外兑付：部分债券发行人与投资者协商撤销回售申报，并选择场外兑付，这些方式存在规避监管的嫌疑。
• 担保方表现：担保方对待违约情况不一，有的履行代偿义务，有的则因流动性紧张未能代偿。
• 机制完善：多部门发布债券违约处置文件，完善违约处置机制，包括沪深交易所推出违约债券转让服务、三部门发布债券回购违约处置细则、央行发布违约债券转让业务征求意见稿。

关键信息

• 债券市场规模：截至2019年第二季度末，我国债券市场规模达91.07万亿元，成为全球第二大债券市场。
• 违约金额：截至二季度末，累计违约金额达2214.2亿元，涉及139家企业。
• 主要违约企业：上海华信国际集团有限公司、永泰能源股份有限公司和新光控股集团有限公司是主要违约企业。
• 违约事件类型：包括债务展期、撤销回售、场外兑付、实质违约等。
• 政策影响：随着“开前门、堵后门”政策的实施，地方政府债快速增长。
• 市场反应：债券市场收益率整体较一季度小幅上升，期限利差和信用利差均呈下行趋势。

债券市场案例分析

中国民生投资股份有限公司

• 企业属性：民营企业，非上市。
• 违约情况：截至2019年第二季度末，违约总金额为72.1亿元，已兑付金额为63.0579亿元。
• 违约债券：包括“16民生投资PPN001”、“16民生投资PPN002”、“18民生投资SCP004”、“18民生投资SCP005”。
• 公司现状：公司负债水平较高，盈利能力较弱，主营业务多为周期性行业，受宏观经济和政策影响较大。
• 应对措施：公司转让股权、成立债委会以解决流动性困难。

洛娃科技实业集团有限公司

• 企业属性：民营企业，非上市。
• 违约情况：截至2019年第二季度末，违约总金额为49.886亿元，已兑付金额为0.225亿元。
• 违约债券：包括“17洛娃科技CP001”、“18洛娃科技MTN001”、“15洛娃01”、“16洛娃01”、“17洛娃01”、“16洛娃科技PPN001”、“16洛娃科技MTN001”。
• 公司现状：公司盈利能力急剧下滑，流动性面临危机，2018年年报被出具“无法表示意见”。
• 应对措施：2019年5月13日，法院裁定受理公司破产重整申请。

总结

2019年第二季度，中国债券市场在规模上持续扩大，但违约风险依然严峻。民营企业仍是违约的主要来源，违约金额和企业数量有所好转，但整体风险仍处于历史高位。债券违约事件类型多样化，包括债务展期、撤销回售、场外兑付和实质违约等。违约处置机制逐步完善，但仍需警惕违约风险的再次上升。主要违约企业如中国民生投资股份有限公司和洛娃科技实业集团有限公司，其违约情况反映了当前市场存在的流动性问题和企业经营风险。