> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 补库叠加宏观外围影响，郑糖反弹运行 ## 核心内容概述 本周白糖市场整体呈现震荡反弹态势，国内郑糖主连价格微涨，国际糖价亦有震荡走升的表现。市场受到补库需求增强、进口供给偏低以及宏观因素的共同影响，郑糖价格在震荡中有所回升。同时，国内现货价格偏弱，基差震荡走弱，内外价差维持低位震荡，进口加工糖利润有所扩大。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 国际糖市情况 - **ICE原糖主连**：本周价格为14.09，环比上涨1.22%，预计下周震荡走升。 - **ICE白糖主连**：本周价格为414.3，环比上涨1.37%，预计下周震荡走升。 - **巴西生产情况**： - 2月出口糖量达222.98万吨，同比增加22%。 - 2月产量环比下降28.57%，甘蔗制糖比锐减，当前榨季累计产糖同比略增，下一榨季产量或减少。 - **泰国生产情况**： - 截至2月15日，累计甘蔗入榨量6347.28万吨，同比减少6.57%。 - 甘蔗含糖分12.53%，同比上升0.16%。 - 产糖率10.77%，同比上升0.197%。 - 产糖量683.56万吨，同比减少4.83%。 - **印度生产情况**： - 截至2月28日，累计甘蔗压榨量26089.6万吨，同比增加2211.9万吨。 - 累计产糖2463万吨，同比增加262.5万吨。 - 平均出糖率9.44%，同比提高0.13%。 - **国际糖价走势**： - 受到远期供给收缩的影响，价格低位震荡反弹。 - 印度和泰国生产量逐步累积，但印度产量预期有所下调，泰国产量偏慢。 ### 国内糖市情况 - **郑糖主连**：本周价格为5371，环比上涨0.88%，预计下周震荡走升。 - **现货市场**： - 广西南宁现货价格为5350，环比上涨0.75%。 - 云南昆明现货价格为5240，环比上涨0.96%。 - 河北曹妃甸现货价格为5800，环比持平。 - **基差走势**： - 广西基差为-21，环比下降50%。 - 云南基差为-131，环比微涨2.24%。 - 营口基差为429，环比下降9.87%。 - **价差走势**： - 郑糖3-5价差为-41，环比持平。 - 郑糖5-7价差为-8，环比持平。 - **国内库存情况**： - 广西糖工业库存为365.9万吨，环比增加47.64%。 - 云南糖工业库存为79.59万吨，环比增加76.05%。 - **产销率表现**： - 广西产销率为35.25%，环比下降8.42%。 - 云南产销率为46.71%，环比下降13.60%。 - **进口情况**： - 2025年12月进口食糖58万吨，同比增加18.85万吨。 - 2025/26榨季截至12月底，累计进口176.35万吨，同比增加30.17万吨。 - 配额外进口加工糖利润震荡走升，配额内进口利润较高，千元以上。 ### 市场策略与观点 - **策略建议**： - **期现策略**：关注国内补库需求，低吸支撑期货反弹。 - **月间套利**：郑糖5-7价差震荡走低，可关注5-7合约的套利机会。 - **内外套利**：进口成本低位震荡，国内糖价反弹，配额外进口加工糖盘面利润扩大。 - **单边策略**：震荡反弹思路应对，关注后续产量预期和政策变化。 - **期权策略**：前期卖出虚值看涨期权继续持有，近期逢低卖出看跌虚值期权可以持有。 --- ## 风险提示 - **天气异常**：可能影响糖料种植和生产。 - **政策变化**：进口政策调整可能对市场产生较大影响。 - **海内外金融系统风险**：宏观因素可能对糖价形成压力。 --- ## 总结 本周白糖市场在补库需求和宏观外围因素的共同作用下呈现震荡反弹走势。国际糖价受远期供给收缩影响低位震荡回升，国内郑糖则因补库需求增强和进口供给偏低而反弹。现货市场价格偏弱，基差震荡走弱，内外价差维持低位震荡，进口利润有所扩大。国内产销率不佳，库存累积加快，需关注下一榨季产量及政策变化。市场策略建议以震荡反弹思路为主，同时关注天气、政策及金融风险。