20250204-国盛证券-纺织服饰行业周专题_adidas2024年业绩表现优异；春节假期全国各地零售数据跟踪_13页_1mb

纺织服饰行业周报总结

核心内容概述

本周报告聚焦三个行业板块：

1. Adidas 2024年业绩预告发布
2. 春节假期零售数据跟踪
3. 当前消费品行业观点（品牌服饰、服饰制造、黄金珠宝）

Adidas业绩预告

• 收入增长： 预计全年营收货币中性基础上增长约12%（Q4增长19%），若剔除Yeezy业务，增长约13%（Q4增长18%）。
• 毛利率提升： 营收同比提升33个百分点至50.8%。
• 经营利润增长： 全年经营利润达133.7亿欧元，对比2023年同期26.8亿欧元，增长显著。
• 尽管宏观环境存在不确定性，公司预计2025年将继续分享市场份额提升的收益。

春节假期零售数据

• 全国情况： 春节假期前四天，覆盖重点零售和餐饮企业的销售额同比增加54%。
• 区域亮点：
  周口零售额增长101%
  河南零售额增长101%
  南京省零售额增长132%
  厦门重点商场营业额增长775%

行业观点与推荐

品牌服饰

受消费需求走弱影响，服饰公司业绩承压，经营相对稳定。2024年服装鞋帽针纺类零售额同比+0.3%，低于整体消费增速。预计2025年在消费信心恢复下有望复苏，且从节奏看Q1基数较高，或逐季改善。

• 推荐：
  • 安踏体育（2025年PE 16倍）
  • 稳健医疗、比音勒芬、滔搏（PE 22/10/12倍）
  • 波司登、森马服饰（PE 11/13倍）
  • 罗莱生活、富安娜（PE 13/13倍）

服饰制造

2024年行业整体需求向好。制造商受益于海外品牌补货需求，产能利用率提升带动盈利回升，前三季度纺织制造重点公司收入增速分别为13.2%/10.3%/10.4%，净利润增速更高（分别为25.5%/19.3%/13.8%）。趋势推动力来自于品牌商供应链整合，利好具备一体化、全球化布局的龙头。

• 推荐：
  • 华利集团（2025年PE 19倍）
  • 伟星股份（PE 21倍）
  • 申洲国际（PE 12倍）

黄金珠宝

中长期看，黄金珠宝公司聚焦提升用户吸引力和渠道效率。虽然2024年金银珠宝零售额同比降31%，但预计受益于消费环境改善，在2025年居民消费底部反弹趋势下，公司将更深入地注重产品开发、渠道精细化运营。

• 关注： 周大福、老凤祥、潮宏基、周大生 （PE 12/12/11/11倍）

结论

目前消费动力疲软及市场波动仍是行业主要风险。投资者可关注估值合理性以及公司基本面中长期改善可能性。建议投资者配置稳健经营、估值具备吸引力或具备复苏弹性方向股票，审慎评估各子行业个券风险。