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本周专题：adidas2024年营收增长12%，表现优异

• 业绩概况：adidas 2024年全年营收同比增长12%至2368亿欧元，利润大幅增长，毛利率提升至50.8%。分地区看，欧洲业务增长198%，大中华区增长84%，北美放缓至-18%。Yeezy营收贡献65亿欧元，库存清理完毕。
• 2025展望：预计高单位数营收增长，品牌份额提升，北美/新兴市场表现强劲，欧洲增速稳健。

本周观点
服饰行业2025年有望稳健增长：

1. 推荐 安踏体育（PE 19倍）、稳健医疗（PE 23倍）、滔搏（PE 17倍）、海澜之家（PE 14倍）。
2. 制造端看好 华利集团（产能扩张，PE 17倍）、伟星股份（利润率优化，PE 18倍）、申洲国际（估值吸引力，PE 14倍）。
3. 黄金珠宝领域推荐 周大福、老凤祥、潮宏基、周大生，预计消费复苏驱动需求。

近期报告亮点

• 伟星股份：净利润增长2644%，毛利率持续优化。
• 华利集团：客户合作加速，海外产能扩张显著。
• 稳健医疗：健康消费与医疗耗材双驱动，股权激励目标明确。

风险提示
消费力疲软、库存压力、汇率波动等风险仍需关注。

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