20240317-国盛证券-纺织服饰行业周专题_服饰制造基本面稳步改善_Adidas全年表现超预期_18页_1mb

报告总结：纺织服饰行业

服饰制造商基本面改善趋势

近期，丰泰、裕元、儒鸿等服饰制造商1~2月销售表现稳健或同比增长，主要受春节假期错位影响，但累计数据支持低基数下2024年稳健增长预期。A股公司如华利集团和健盛集团2023Q4业绩改善符合预期，预计2024年收入和业绩增速在10%~20%。行业出口数据向好，越南纺织品和鞋类出口同比稳健增长。

Adidas整体经营表现超预期

Adidas 2023年营收同比持平，经营利润268亿欧元，库存减少24%至45亿欧元，优于预期。Q4因Yeezy下滑和北美发货控制营收微降，但核心业务去库存加速。大中华区连续三季高质量增长，预计2024年核心业务营收增长高单位数，重点关注大中华区和拉丁美洲。

本周投资观点与推荐

优先推荐2024Q1业绩增长强劲的服饰品牌，如比音勒芬（2024 PE 15倍）和安踏体育（PE 17倍），以及纺织制造龙头华利集团（PE 19倍）、申洲国际（PE 17倍）。关注分红率高的股票，如海澜之家（85%分红率，PE 12倍）和富安娜（90%分红率，PE 14倍）。羽绒服龙头波司登预计2024年收入增长20%+，业绩25%+。黄金珠宝方面，老凤祥等公司需求复苏，PE 16倍。

全局行业趋势

纺织服装板块2024年开局稳健复苏，男装和中高端品类需求较强。库存整体健康，板块估值性价比高。风险包括消费环境波动和汇率变化，需关注门店扩张不及预期。

关键数据与展望

2024年预期：服饰消费稳健增长，纺织制造订单改善，运动鞋服营运持续优化。板块整体估值较低，建议增持。风险提示消费信心波动、库存清理压力。