20210928-格林期货-棉花期货季报_郑棉_价格波动重心上移_23页_2mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2021/22年度全球及国内棉花市场的供需情况、价格走势及影响因素，重点讨论了郑棉和美棉的价格变化趋势，同时对市场风险进行了提示。

主要观点

1. 全球棉花市场：2021/22年度全球棉花供需双增，年度产消缺口约100万吨，期末库存及库存消费比大幅下降，为国际棉价提供中长期支撑。
2. 国内棉花市场：2021/22年度国内棉花产需双减，期末库存预期下降10.4%，同时新棉开秤收购价同比上涨43%，显示出市场对新棉的抢购预期。
3. 价格走势：国际市场美棉期价第三季度保持振荡上行，并创出10年新高；国内郑棉期价第三季度总体上涨但过程较为纠结，振荡幅度加大。
4. 政策与市场表现：国家储备棉轮出总量超出计划60万吨，全部成交，显示市场需求旺盛；但新棉上市、国内能耗双控等不确定性因素可能对市场造成扰动。

关键信息

2.1 行情预判

• 国际棉花市场：美棉第三季度期价振荡上行，创出10年新高，主要受益于全球供需偏多、出口形势良好及技术性支撑。
• 国内棉花市场：郑棉期价第三季度上涨但过程纠结，市场供需趋于平稳，但新棉上市及下游需求疲软成为不确定性因素。

2.2 多空逻辑

利多因素

1. 全球供需双增：2021/22年度全球棉花产量增至2603.7万吨，消费量增至2702.7万吨，期末库存同比下降111万吨，库存消费比下降7.38个百分点。
2. 国内供需双减：国内棉花产量预计571万吨，进口量预计200万吨，消费量预计830万吨，期末库存预计下降至507万吨。
3. 新棉收购价上涨：新棉开秤收购价同比上涨约43%，市场抢购预期增强。
4. 储备棉轮出：国家储备棉轮出总量超出计划60万吨，全部成交，显示市场需求旺盛。
5. 商业库存下降：国内棉花商业库存环比和同比均下降，库存水平处于近年来低位。
6. 美棉出口良好：美国陆地棉出口签约量为150.9万吨，占年度预期出口量的45%，显示国际市场对美棉的需求强劲。

利空因素

1. 下游需求疲软：国内纺织品同比增速下滑6%，社零数据增速下降，显示下游需求形势堪忧。
2. 进口量大幅增加：2020/21年度我国棉花进口量同比增幅超70%，对国内市场形成一定压力。
3. 工业库存下降：8月份国内棉花工业库存大幅下降至52万吨，显示下游纺织企业补库意愿不高。
4. 纱线和坯布累库：纱线和坯布库存天数环比上升，可能影响产能和棉花需求。
5. 美棉生长情况良好：优良率提升至65%，盛铃率60%，显示美棉生长状况优于去年同期，但对价格影响需结合其他因素。

风险提示

1. 新棉上市：新棉收购加工主体增加，抢购预期增强，成本上升可能增加市场风险。
2. 国内能耗双控：限电令可能导致部分棉纺织企业停工，影响棉花需求和棉纱供给。
3. 美元指数：若美元指数持续走强，可能抑制美棉上涨，进而影响国内进口成本，拖累郑棉走势。
4. 原油价格：原油价格若大幅下跌，可能拖累化纤和PTA等关联产品价格，进而影响棉花的强势走势。

结论

在供需双增、库存下降、出口良好等利多因素支撑下，预计第四季度国际、国内棉价将保持高位运行。然而，下游需求疲软、新棉上市、政策调控及国际大宗商品价格波动等利空因素仍需关注，可能对价格走势形成一定压制。整体来看，棉价走势将取决于供需平衡、政策导向及宏观经济环境的变化。