券商投行业务发展专题报告_IPO严审通过率下降_大券商项目储备优势显现_13页_1mb

非银行金融行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国非银行金融行业，特别是券商的投行业务发展。核心内容包括新股发行常态化推进、IPO审核机制强化、投行业务收入改善、市场开放与国际化发展路径等。

主要观点

1. 新股发行常态化持续推进，堰塞湖问题缓解

• 制度建设：自2013年起，证监会逐步推进新股发行体制改革，2016年后加快审核节奏，缩短周期，推动IPO常态化。
• 数据表现：2016年共227家公司IPO，2017年增至438家，同比增长93%。在审企业数量从2016年高峰895家降至2017年底454家，堰塞湖问题明显缓解。
• 市场改善：新股发行常态化有效改善市场供需关系，为证券市场长期稳定发展奠定基础。

2. IPO审核机制强化，过会率下降

• 审核标准提升：2017年10月起，IPO通过率降至52.74%，较2016年88.85%和2017年前三季度80.39%显著下降。
• 监管机制完善：实施穿透式监管，明确“三类股东”监管规则，解决股东身份不透明问题，强化中介机构责任。
• 审核规则变化：发审委采取随机抽签机制，审核更加严格和独立，进一步提升IPO质量。

3. 投行业务收入环比改善，发展预期明确

• 收入表现：2017年第三季度，投行业务收入环比增长15.03%，显示出业务持续改善。
• 集中度分析：投行业务收入排名前十的券商占整体业务的70%，项目数量和通过率是影响业绩的关键因素。
• 收入结构变化：尽管投行业务收入占比略有下降（从2016年的15.53%降至2017年前三季度的12.20%），但仍是券商服务实体经济的重要手段。

4. 市场开放加快，推动投行国际化发展

• 政策支持：监管部门鼓励证券公司“走出去”，提升跨境服务能力和国际竞争力。
• 经验借鉴：国际投行如高盛、摩根士丹利通过投行业务拓展海外市场，国内券商可借鉴其经验，提升综合服务能力。
• 试点进展：2018年1月，两家券商获得跨境业务试点资格，有助于扩大境外业务范围，提升品牌价值。

关键信息

• 通过率变化：2017年10月-12月IPO通过率降至52.74%，1月23日出现“审7否6”的超低通过率。
• 项目储备：2017年上市券商IPO项目储备数量达1230个，占行业总量超八成，前15家券商项目储备数量领先。
• 重点券商推荐：中信证券、广发证券、华泰证券因投行业务实力、品牌价值及跨境业务试点表现优异被重点推荐。
• 风险提示：包括IPO通过率不及预期和投行业务收入不及预期。

投资建议

• 推荐券商：中信证券（投行业务领先）、广发证券（项目储备和业务实力较强）、华泰证券（项目储备、通过率综合表现优异，跨境业务试点先行）。
• 评级标准：强烈推荐（相对沪深300指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（涨幅10%-20%）、中性（涨幅-10%至10%）、回避（跌幅10%以上）。

财务数据（部分重点公司）

风险提示

1. IPO通过率不及预期。
2. 投行业务收入不及预期。

行业与沪深300走势比较

报告附有行业与沪深300走势的对比图，显示非银行金融行业在2018年仍具备较强的投资价值。

结论

新股发行常态化持续推进，IPO审核机制不断加强，推动券商投行业务向高质量发展转型。尽管审核通过率下降，但项目储备丰富、品牌价值高、具备国际化能力的券商将更受益于市场环境改善，未来发展前景较为明确。