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政策压力释放，煤炭短期跌势放缓 —— 黑色产业链研究周报（20211101-2021105）

总体概述

在政策压力有所释放的背景下，黑色产业链整体表现疲软，但部分品种出现短期企稳迹象。

• 钢材：高炉限产及检修持续压制供应，需求疲弱，螺纹和热轧表观需求处于近年低位，钢厂库存持续累积，社库去化速度放缓，成材价格跌至成本之下，短期反弹可能，但长期仍面临成本支撑下移的压力。
• 铁矿石：外矿发运维持低位，港口库存持续累积，钢厂需求承压，成材利润整体弱势，铁矿价格或仍未见底，逢高抛空策略不变。
• 双焦：焦煤供应有所改善，焦炭现货价格持续下调，下游观望情绪浓厚，焦炭供需双弱，焦化利润降至低位，现货价格仍有提降预期。
• 动力煤：煤炭保供稳价政策效果显现，坑口及港口价格高位回落，但受政策与需求疲软影响，价格仍处下行通道，期货价格波动较大，建议维持观望。

一、钢材

供应与需求

• 全国高炉开工率48.48%，周环比下降3.59%。
• 唐山高炉开工率40.48%，周环比下降11.9%。
• 247家钢厂铁水产量204.89万吨，周环比下降6.42万吨。
• 钢厂废钢库存295.08万吨，周环比增加1.06万吨。
• 电炉成本优势仍显著，电炉成本为4571.15元/吨，周环比下降76.65元/吨。

库存与价差

• 螺纹社会库存533.95万吨，周环比下降24.18万吨。
• 热轧社会库存251.01万吨，周环比下降1.5万吨。
• 钢材社会总库存1172.15万吨，周环比微增0.06万吨。
• 螺纹钢厂库存280.12万吨，周环比增加19.73万吨。
• 螺纹-热轧价差-50元/吨，周环比上升80元/吨。
• 螺纹1-5价差186元/吨，周环比下降43元/吨。
• 螺纹1-10价差296元/吨，周环比下降75元/吨。

周度策略

• 短期内可轻仓参与成材反弹行情。

二、铁矿石

供应与需求

• 外矿发运维持历史同期偏低水平，进口烧结矿日耗下降。
• 港口库存持续回升，接近近5年高位。
• 钢厂维持低库存策略，补库需求未释放。
• 铁矿石1-9价差17.5元/吨，周环比下降11.5元/吨。
• 铁矿石1-5价差4元/吨，周环比下降2.5元/吨。

库存与价差

• 港口铁矿库存14703.83万吨，周环比增加211.88万吨。
• 港口澳矿库存7056.82万吨，周环比增加126.4万吨。
• 港口巴西矿库存3447.9万吨，周环比下降35.75万吨。
• 铁矿石基差持续收缩，仍较高。

三、焦煤焦炭

供应与需求

• 焦煤供应小幅反弹，焦炭需求疲弱，下游观望情绪浓厚。
• 焦炭现货调降开启，矿上库存快速上升，现货价格持续走低。
• 焦煤1-5价差571元/吨，周环比上升208元/吨。
• 焦炭1-5价差652.5元/吨，周环比上升209.5元/吨。

库存与价差

• 焦炭基差1149元/吨，周环比下降268元/吨。
• 焦煤基差1010元/吨，周环比下降475.5元/吨。
• 焦煤1-9价差680.5元/吨，周环比上升238元/吨。
• 焦炭1-9价差739元/吨，周环比上升171元/吨。
• 焦煤5-9价差109.5元/吨，周环比上升30元/吨。
• 焦炭5-9价差86.5元/吨，周环比下降38.5元/吨。

四、动力煤

供应与需求

• 煤炭保供稳价政策效果显现，坑口及港口现货价格高位回落。
• 需求拐点临近，但当前仍受政策压制和下游观望影响。
• 煤矿库存增加，价格不断下探，部分煤矿价格已跌破政策限价。
• 电厂库存可用天数维持超低水平，六大电厂库存1104.7万吨，周环比上升10.6万吨。

库存与价差

• 环渤海港口库存1909万吨，周环比上升27万吨。
• 全国73港口库存5191万吨，周环比上升130.1万吨。
• 动力煤1-5价差43.4元/吨，周环比下降10.6元/吨。
• 动力煤1-9价差-47.4元/吨，周环比上升0.6元/吨。
• 动力煤基差134.8元/吨，周环比下降372.2元/吨。
• 动力煤5-9价差-90.8元/吨，周环比上升11.2元/吨。

周度策略总结

• 短期内可轻仓参与成材反弹行情。
• 铁矿石价格仍偏弱，建议逢高抛空。
• 焦煤焦炭现货持续下行，期货价格已大幅下跌，短期或反弹。
• 动力煤受政策压制，建议维持观望态度。

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