月度分析报告：国内复苏放缓，铜价宽幅震荡-20230531-大有期货-17页

大有期货工业品研究组铜市场分析总结

核心内容

大有期货工业品研究组对2023年5月铜市场进行了深入分析，指出铜价受国内外经济环境和供需基本面的双重影响，整体呈现宽幅震荡走势。

主要观点

宏观面分析

• 美国经济数据两极分化：制造业PMI回落，服务业PMI回升，显示经济结构存在差异。美国CPI连续10个月下降，核心CPI维持高位，实际利率转正，压制商品价格。
• 债务上限问题缓解：5月27日美国债务上限谈判初步达成一致，暂停债务上限至2025年1月，但财政紧缩影响有限。
• 国内经济复苏放缓：4月后经济修复斜率平缓，工业增加值、固定资产投资、社零数据低于预期，显示经济内生动能偏弱。
• 信贷投放与需求不匹配：信贷总量上升但需求未有效扩张，导致CPI和PPI双双回落。

基本面分析

• 矿端供应充足：南美和非洲产量回升，全球矿端供应宽松预期持续。国内铜精矿进口量稳定增长，港口库存连续下降。
• 冶炼厂检修影响产量：6月检修产能达130万吨，影响约8万金属吨产量，但炼厂利润较高，产量下降有限。
• 新能源行业景气度高：光伏和风电产业链产能释放，推动终端需求增长。而传统行业如地产和电网建设表现低迷。
• 铜价库存变化：5月全球铜库存持续减少，但6月由于铜价企稳，库存预计回升。

关键信息

铜市场回顾

• 铜价走势：5月铜价受宏观风险偏好回落和国内经济复苏放缓影响，呈现宽幅震荡。
• 进口窗口开启：5月铜价下跌修复进口盈利，电解铜进口量有望回升。
• 出口表现低迷：1-4月出口量同比上升，但4月环比大幅下降，预计5-6月仍将维持低位。
• 废铜进口稳定：1-4月废铜进口量同比上升，但5月精废价差缩小，再生铜替代效应减弱。

行业分析

• 空调行业景气度回升：内销增长显著，外销受低基数影响，618大促预期带动销售。
• 房地产市场低迷：销售面积延续低位，开发商财务压力大，市场信心恢复缓慢。
• 汽车行业需求分化：新能源汽车渗透率维持高位，但整体乘用车销售恢复将放缓。
• 电网投资增速放缓：特高压建设进入高峰期，但新增变电设备和线路长度下滑，预计下半年提速。

展望

• 6月铜价预测：预计6月铜价将宽幅震荡，核心区间[63000,67800]。
• 投资建议：建议投资者逢高做空。
• 风险提示：欧美央行超预期加息、国内经济内生动能弱化风险。

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总结

5月铜价受国内外经济环境影响，呈现宽幅震荡。国内经济复苏动能偏弱，需求改善不及生产，而新能源行业表现强劲，对铜价形成支撑。6月铜价预计仍将在震荡区间运行，建议投资者谨慎操作，逢高做空。整体来看，铜市场在宏观和基本面的双重影响下，短期走势仍需关注欧美利率政策和国内经济修复节奏。