基金2019Q1分析：配置逻辑，从衰退向复苏过渡-20190424-东吴证券-22页_2mb

报告摘要

东吴策略-基金2019Q1分析总结

核心内容概览

2019年第一季度，基金整体股票仓位显著上升，达到 86.03%，创2015年以来新高，较2018年上升 6.62%，为2016年以来最大增幅。板块配置方面，中小板占比提升，主板配置比例下降，创业板配置比例基本稳定。

主要观点

1. 板块配置变化

主板：配置比例从 66.50% 降至 64.68%，低配 11.34%。
中小企业板：配置比例从 19.01% 升至 21.04%，超配 5.56%，接近2014年水平。
创业板：配置比例从 14.48% 降至 14.28%，超配 5.78%。

2. 行业配置变化

2.1 申万二级行业配置

加仓行业：饮料制造、计算机应用、保险II、生物制品II、电子制造、非银金融、房地产开发II、化学制药、电力设备、家用电器。
减仓行业：银行II、医疗器械II、公用事业、交通运输、轻工制造、传媒、建筑装饰。

2.2 申万一级行业配置

加仓幅度最大：食品饮料（+3.61%）、农林渔牧（+1.94%）、计算机（+0.83%）、非银（+0.82%）。
减仓幅度最大：房地产（-1.17%）、公用事业（-1.40%）。

2.3 行业表现

涨幅最大：计算机（48.46%）、农林渔牧（48.42%）、食品饮料（43.58%）、非银金融（42.66%）。
涨幅最小：公用事业（17.80%）、银行（16.85%）。

3. 金融地产配置

银行：配置比例从 6.52% 降至 5.71%，低配 9.93%。
非银金融：配置比例从 6.25% 上升至 7.07%，超配 2.68%。
房地产：配置比例从 6.75% 降至 5.59%，低配 1.33%。

4. 周期类行业配置

有色金属：配置比例从 1.24% 降至 0.55%，低配 1.87%。
钢铁：配置比例保持 0.09% 不变，低配 1.13%。
采掘：配置比例从 0.68% 降至 0.42%，低配 3.65%。
化工：配置比例从 3.38% 降至 2.87%，低配 2.46%。
建筑材料：配置比例从 1.19% 上升至 1.27%，超配 0.05%。
交通运输：配置比例从 1.92% 降至 1.80%，低配 2.24%。

5. TMT类行业配置

计算机：配置比例从 5.64% 上升至 6.47%，超配 2.78%。
电子：配置比例从 7.47% 上升至 7.78%，超配 2.36%。
通信：配置比例基本稳定，从 1.92% 上升至 1.95%，低配 0.13%。
传媒：配置比例从 2.93% 降至 2.41%，低配 0.12%。

6. 大消费类行业配置

食品饮料：配置比例从 11.47% 上升至 15.08%，超配 9.90%。
医药生物：配置比例维持在 14.50%，超配 7.98%。
农林牧渔：配置比例从 2.81% 上升至 4.75%，超配 2.86%。
家用电器：配置比例从 5.01% 上升至 5.29%，超配 3.16%。
纺织服装：配置比例从 0.39% 降至 0.34%，低配 0.47%。
商业贸易：配置比例从 2.47% 降至 2.37%，超配 0.74%。
轻工制造：配置比例从 1.95% 降至 1.26%，低配 0.20%。
汽车：配置比例从 1.95% 上升至 2.20%，超配 1.06%。

7. 个股配置变化

新进前十大重仓股：五粮液、温氏股份。
退出前十大重仓股：万科A、保利地产。
配置比例上升：中国平安、贵州茅台、招商银行、格力电器、长春高新、泸州老窖、恒瑞医药。
配置比例下降：伊利股份。
持仓集中度：前十大重仓股配置比例总和达到 22.5%，与2017年水平相当。

关键信息

2019年一季度基金配置风格转向可选消费和科技类行业。
五粮液和温氏股份首次进入前十大重仓股，显示消费和农业板块受到重视。
股票仓位显著上升，显示市场信心恢复，整体配置趋于积极。
主板配置比例下降，中小企业板配置比例回升，反映市场偏好向中小市值公司转移。

风险提示

基金持仓分析基于重仓股的统计结果，信息不够全面。
基金配置风格可能发生较大变化，需谨慎对待。

投资评级标准

个股投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 15% 以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 5% 与 15% 之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15% 与 -5% 之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 -15% 以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘 5% 以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘 -5% 与 5% 之间；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘 5% 以上。

结论

2019年一季度，基金整体配置趋于积极，股票仓位显著上升，中小板占比提升，显示市场偏好向中小市值公司转移。行业配置上，食品饮料、农业、计算机和非银金融成为主要加仓方向，而公用事业和银行则被明显低配。个股配置集中度提升，五粮液和温氏股份新进前十大重仓股，反映出消费和农业板块的强势表现。整体来看，基金配置逻辑从衰退向复苏过渡，体现出对经济回暖的预期。

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