20220329-安信证券-青岛啤酒-600600.SH-高档产品销量表现亮眼_4页_282kb

青岛啤酒 (600600.SH) 2021年年报及2022年展望总结

核心内容概述

青岛啤酒在2021年实现了稳健增长，营业收入和净利润均有所提升，同时在高端产品市场表现突出。公司持续推进品牌战略，积极布局中高端市场，以应对国内啤酒消费升级的趋势。2022年3月疫情对公司业绩造成一定影响，但随着疫情缓解，公司有望释放业绩弹性。

主要财务表现

营收与利润

• 2021年营业收入：301.67亿元，同比增长8.67%
• 2021年归母净利润：31.55亿元，同比增长43.34%
• 2021年扣非归母净利润：22.07亿元，同比增长21.54%
• 2022年一季度营收：33.95亿元，同比增长1.73%
• 2022年一季度归母净利润：-4.55亿元（去年同期-7.77亿元）
• 2022年一季度扣非归母净利润：-10.09亿元（去年同期-8.62亿元）

每股收益与分红

• 2021年每股收益：2.31元
• 2022年每股收益预测：2.49元
• 2022年每股派息：1.10元（含税）
• 2022年分红比率：36.7%
• 2022年股息收益率：1.2%

估值指标

• 2021年市盈率（PE）：31.4倍
• 2022年市盈率预测：31.4倍
• 2023年市盈率预测：28.6倍
• 2024年市盈率预测：24.8倍
• 2021年市净率（PB）：4.2倍
• 2022年市净率预测：4.2倍
• 2023年市净率预测：3.9倍
• 2024年市净率预测：3.5倍

产品与市场表现

销量与吨价

• 2021年总销量：793万千升，同比增长1.38%
• 青岛主品牌销量：433万千升，同比增长11.62%
• 其他品牌销量：360万千升，同比下降8.68%
• 高档以上产品销量：52万千升，同比增长14.2%
• 吨价：全年吨价同比增长7.0%至3741.8元/千升

区域表现

• 山东地区收入：同比增长9.5%
• 华北地区收入：同比增长12.1%
• 华南地区收入：同比增长3.0%
• 东南地区收入：同比增长8.3%
• 华东地区收入：同比下降0.4%

成本与费用

• 毛利率：同比增长1.38个百分点至36.7%
• 销售费用率：同比下降0.71个百分点至13.6%
• 管理费用率：同比下降0.43个百分点至5.6%
• 四费/营业收入：2021年为18.5%，预计2022年降至18.3%

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：100元
• EPS预测：
  • 2022年：2.49元
  • 2023年：2.72元
  • 2024年：3.14元
• 目标价对应2022年PE：40倍

风险提示

• 疫情影响超预期
• 高端啤酒行业竞争加剧

财务预测与指标

公司战略与市场趋势

• 品牌战略：推进“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒第二品牌”战略，持续优化产品结构
• 高端化：推出“一世传奇”艺术典藏超高端产品，引领消费升级
• 市场趋势：国内啤酒市场持续向中高端发展，公司积极布局以提升市场份额

未来展望

• 疫情后业绩释放：2022年3月疫情对公司造成较大影响，但随着疫情缓解，预计业绩将有所反弹
• 增长预期：公司预计2022-2024年保持稳定增长，净利润率有望持续提升

投资者关注点

• 高端产品增长：高档以上产品销量增长显著，显示公司成功转型
• 盈利能力：毛利率和净利率均有所提升，反映公司盈利能力增强
• 现金流：经营活动现金净额同比增长22.0%，显示公司现金流状况良好
• 估值：当前估值合理，未来增长空间较大，具备投资价值

股价表现

• 2022年3月28日股价：78.00元
• 12个月价格区间：78.39元至115.81元
• 相对收益：
  • 1个月：-7.5%
  • 3个月：-11.48%
  • 12个月：5.15%
• 绝对收益：
  • 1个月：-14.42%
  • 3个月：-22.99%
  • 12个月：-0.88%

总结

青岛啤酒在2021年表现出色，营收与净利润均实现增长，尤其在高端产品领域表现亮眼。公司持续推进品牌战略，优化产品结构，提升吨价，保持在中高端市场的竞争优势。尽管2022年一季度受到疫情影响，但公司预计在疫情过后将迎来业绩反弹。当前估值合理，具备良好的投资前景。