20230925-浙商证券-青岛啤酒-600600.SH-青岛啤酒更新报告_收入符合预期_结构升级亮眼_4页_467kb

公司业绩强劲增长：青岛啤酒2023年上半年实现营业收入2159亿元（同比增长120.3%）、归母净利润342.6亿元（同比增长201.1%），第二季度收入和扣非净利润符合预期，营收同比增长81.6%。产品结构升级显著，中高端以上产品销量占比提升至39.3%，平均吨价同比上涨52.9%。

区域市场表现优异：山东、华东和华北等核心区域收入和利润增长领先，山东地区净利润增速高达166.2%，华东地区利润增速达129.6%，市场扩张推动整体业绩。

盈利能力提升：2023年第二季度毛利率和净利率同比分别提升1.76和1.00个百分点至40.08%和18.45%，吨成本增加主要受存货变动影响，费用管理有效，期间费用率下降0.11个百分点。预计2023-2025年收入复合增长率83.8%，净利润增速达1900%以上。

风险与机遇：面临夏季天气影响销量和成本改善不确定性的风险，但澳麦双反政策取消将推动成本优化。催化剂包括消费升级、餐饮业复苏和纯生产品持续增长，长期增长潜力强，估值性价比高，维持买入评级。

财务预测：预计2023-2025年EPS分别为3.24元、3.87元、4.48元，PE从32倍降至20倍，盈利能力和市场占有率提升将支撑估值。