20210325-财信证券-分众传媒-002027.SZ-2021Q1盈利略超预期_梯媒增长势头延续_3页_413kb

公司点评总结

核心内容

本报告对分众传媒（002027）2021年第一季度业绩进行点评，并对2021年全年及2022年的盈利情况进行预测。整体上，公司业绩表现良好，特别是梯媒业务持续复苏，影院业务也在资源整合和成本优化下展现出增长潜力。

主要观点

1. 2021Q1业绩略超预期

• 净利润：2021Q1实现归母净利润12.2亿元-13.8亿元，同比增长3120.08%-3542.39%。
• 收入增长：2021Q1收入高于2019Q1，且略高于2018Q1水平。
• 全年增长预期：公司预计全年收入和利润仍有望增长，主要得益于宏观经济复苏、点位优化和提价逻辑。

2. 梯媒业务复苏持续

• 2020全年：梯媒广告收入达115.76亿元，同比增长15.2%，占公司总收入的95.69%。
• 季度增长：2020年四季度同比增速达47.05%，显示复苏势头强劲。
• 增长驱动：宏观经济复苏、外部竞争改善、内部成本优化（如点位削减和人工成本控制）是梯媒业务增长的主要原因。

3. 影院业务资源整合优化

• 收入表现：2020年影院端收入4.78亿元，其中四季度贡献最大。
• 成本控制：2020年影院端租赁成本下降10.39亿元，预计2021年成本进一步优化。
• 资源扩展：新增中影、博纳旗下银幕及进口影片贴片广告权，合作银幕数达13000块。
• 需求恢复：2021年春节档票房增长近30%，CTR数据显示影院广告收入持续增长，广告主信心恢复良好。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 盈利预测：预计2021年营收为158.74亿元，归母净利润为58.08亿元；2022年营收为190.49亿元，归母净利润为69.36亿元。
• EPS：2021年EPS为0.40元，2022年EPS为0.47元。
• PE估值：2021年对应PE为24.63倍，2022年对应PE为20.96倍。
• 价格区间：以2021年为基准，给予公司27-30倍PE，对应价格区间10.80-12.00元。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 政策监管风险：可能影响广告业务。
• 宏观经济波动：对整体广告需求有潜在影响。
• 广告主需求不及预期：可能导致收入增长受限。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

投资评级系统说明

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