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2021Q1业绩符合预期，全年增长可期

核心内容概述

本报告分析了公司2021年第一季度的业绩表现，并对全年业绩增长进行了预测。公司2020年全年营收略有下降，但归母净利润大幅增长，主要得益于新消费品牌崛起和在线教育市场的发展。2021Q1净利润同比增长超30倍，符合市场预期，全年业绩增长前景良好。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2020年全年公司实现营收120.97亿元（YOY -0.32%），归母净利润40.04亿元（YOY +113.55%）。
  • 2021Q1公司预计实现归母净利润12.2-13.8亿元，同比增长3120%-3542%。

• 业绩驱动因素：

  • 新消费品牌如完美日记、元气森林、花西子等的广告投放需求显著增加。
  • 传统品牌如海澜之家、飞鹤奶粉、奶酪妙可蓝多等推动年轻化转型，增加广告投入。
  • 在线教育客户如火花思维、高图、作业帮等带来增量收入。

• 成本控制与优化：

  • 受疫情影响，公司租金成本下降10.39亿元，税收优惠减少营业税金及附加2.19亿元。
  • 2020年重新续签部分合同，降低租金成本；同时清理低效点位，优化资源配置。

• 全年展望：

  • 2021Q1为全年低点，预计全年业绩将保持增长。
  • 影院媒体尚未完全恢复，但预计全年贡献增量。
  • 在线教育客户投放问题不会对公司业绩造成重大影响，因其占比有限且投放行为受行业发展阶段影响。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。

• 财务预测（单位：亿元）：

  年份	营收	归母净利润	EPS	PE
  2020	120.12	40.02	0.27	36.20X
  2021	161.53	56.49	0.38	25.64X
  2022	192.71	71.81	0.49	20.17X

• 财务指标变化趋势：

  • 营业收入在2020年略有下降，2021年起恢复增长。
  • 归母净利润持续增长，2021年预计增长41.2%，2022年增长27.1%。
  • 毛利率逐步提升，从2019年的45.2%增长至2022年的65.6%。
  • ROE从2019年的13.6%提升至2022年的23.5%。
  • P/E逐步下降，反映市场对公司未来业绩的预期提升。

关键风险提示

• 宏观经济环境恢复不及预期
• 监管政策风险
• 在线教育公司广告投放情况不及预期
• 传统消费品类公司新品推出及新经济类消费品牌推出不及预期
• 影院恢复不及预期
• 疫情反复
• 行业竞争加剧

财务报表与盈利预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率分析

结论

公司2021Q1业绩表现强劲，符合市场预期，全年增长可期。主要得益于新消费品牌和在线教育市场的推动，同时通过优化点位和成本控制提升了盈利能力。尽管存在一定的风险因素，但公司仍具备良好的增长潜力和盈利前景，因此维持“增持”投资评级。