20171224-广发证券-广发海外TMT周报_手机产业链_11月份光学产品出货量同比增速不及预期__9页_1mb

广发海外TMT周报：手机产业链总结

核心内容

市场表现

• 指数波动：过去一周，电子类市场呈现“二涨一跌”格局，恒生资讯科技业指数涨幅最大（+3.99%），电子（申万）指数微涨（+0.42%），台湾资讯科技指数微跌（-0.44%）。
• 个股表现：
  • 光学领域：玉晶光（-5.83%）跌幅最大，舜宇光学科技（-2.40%）、丘钛科技（-2.49%）跌幅居前；光宝科技（+1.28%）、大立光（+0.48%）上涨。
  • 声学领域：瑞声科技（+2.22%）涨幅最大，美律（+0.25%）小幅上涨。
  • 手机外观结构领域：比亚迪电子（-4.56%）跌幅最大，铠胜-KY（-2.86%）、通达集团（-1.53%）跌幅居前；可成科技（+3.73%）上涨。

估值水平

• PE（TTM）排名：
  • 前三位：舜宇光学科技（48.2X）、玉晶光（37.9X）、丘钛科技（33.6X）。
  • 后三位：高伟电子（8.0X）、光宝科技（10.5X）、可成科技（11.1X）。
• 估值差异：光学领域公司估值普遍高于其他领域，反映市场对其未来增长的预期较高。

主要观点

出货量表现

• 11月光学产品出货量不及预期：
  • 舜宇光学科技11月CCM出货量同比增长0.5%，低于1-10月平均增速26.5%（1-11月平均增速23.5%）。
  • 丘钛科技11月CCM出货量同比减少34.9%，低于1-10月平均增速5.3%（1-11月平均增速0.2%）。
  • 手机镜头出货：舜宇光学科技11月手机镜头出货量同比增长42.9%，大立光同比增长7.8%，玉晶光同比增长29.4%；1-11月舜宇光学科技手机镜头出货量同比增长68.5%，大立光同比增长12.4%，玉晶光同比增长11.5%。
  • 虽然11月增速下滑，但舜宇光学科技仍保持领先地位，市场份额持续集中。

行业动态

• 全球手机大厂砍单：苹果、三星等品牌厂商纷纷下调2018年第一季度订单，反映出全球智能手机市场需求放缓。
• iPhone X出货预期：预计2017年第四季度iPhone X出货量在3000万~3500万支之间，2018年第一季度受递延效应影响，出货量可能与第四季度持平，但存在下调风险。
• 三星在印度市场：尽管面临中国厂商的激烈竞争，三星在印度手机市场仍保持较高的收入份额（46%），尤其在高端市场占据优势。但销量份额正被中国厂商逐步蚕食。
• 大立光与康控面临竞争压力：大立光和康控股价波动较大，主要受苹果订单影响。大立光面临舜宇光学、康达智、玉晶光电等竞争对手的挤压，同时新型混合镜头和硅胶射出镜片的崛起构成潜在威胁。
• 蓝思科技与国瓷材料合作：蓝思科技与国瓷材料合资设立蓝思国瓷，专注于精密陶瓷材料的研发、生产和销售，旨在拓展材料业务。

关键信息

风险提示

• 智能手机销量不及预期：若全球智能手机市场需求持续疲软，将对产业链公司造成压力。
• 产品价格下降：若终端价格下降，供应商可能难以将成本转嫁，影响盈利能力。
• 人民币汇率波动：汇率波动可能对出口型企业的业绩产生影响。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

结论

11月份全球手机产业链市场表现分化，光学领域出货量增速放缓，部分公司股价下跌明显，而声学和外观结构领域则呈现不同程度的上涨。舜宇光学科技仍保持领先地位，但其11月出货增速低于预期。行业面临市场需求疲软、价格竞争加剧及汇率波动等多重风险。蓝思科技与国瓷材料的合作或为产业链提供新的增长点，但整体市场仍需关注苹果、三星等大厂的订单变化及技术瓶颈突破情况。