20180830-中泰证券-应流股份-603308.SH-半年报业绩平稳_3页_712kb

应流股份（603308）投资分析总结

核心内容概览

应流股份是一家专注于高端装备关键零部件制造的企业，主要产品包括泵及阀门零件和机械装备构件，应用于石油天然气、工程机械、航空发动机、燃气轮机、核能等关键领域。公司近年来通过传统业务稳定和新材料业务拓展，逐步实现业绩复苏，并在产业链延伸方面取得显著进展。分析师团队对该公司维持“增持”评级，预计未来三年EPS将稳步增长。

主要观点

• 业绩表现：
  2018年上半年，公司实现营业收入8.25亿元，同比增长13.98%；扣非后净利润0.45亿元，同比下降10.89%。尽管上半年净利润有所下滑，但传统业务和新材料业务的改善为业绩增长提供了支撑。

  • 2016-2018年，净利润率由4.3%提升至7.4%，EPS由0.13元增长至0.27元，显示盈利能力逐步恢复。
  • 公司毛利率在2018年有所回升，达到34.69%和33.16%，分别同比增长1.3%和4%。

• 新材料业务进展：
  公司在核能屏蔽材料领域形成中子屏蔽、射线屏蔽、热屏蔽三大系列，覆盖中子吸收材料、复合屏蔽材料和柔性屏蔽材料。其核一级不锈钢爆破阀阀体和CAP1400核主泵泵壳国产化成果，使其成为国内三代核电项目的核心供应商。

• 产业链延伸：
  公司通过设立应流航源和收购天津航宇，布局航空发动机、燃气轮机、高温合金材料、高端铝合金铸件等高端制造领域。与GE合作研发燃气轮机复杂空心定向叶片，并承担再制造热等静压处理业务，实现从材料到成品的全链条布局。

• 投资建议：
  分析师预计公司2018-2020年EPS分别为0.27元、0.32元、0.34元，维持“增持”评级。公司具备完整产业链优势，传统业务触底反弹，新材料业务前景广阔，未来业绩增长潜力较大。

• 风险提示：
  核电、航空航天领域的新材料订单交付可能低于预期，对公司业绩产生影响。

关键信息

财务指标（2016A-2020E）

业务布局与发展战略

• 公司产品涵盖泵及阀门零件、机械装备构件、航空发动机零部件、燃气轮机零部件、核能屏蔽材料等。
• 通过外延式收购（如天津航宇）和内部研发，公司实现了高端铝合金铸件、高温合金材料、小型航空发动机等领域的布局。
• 与上海核工程研究设计院、中广核研究院等机构合作，拓展军民用核技术应用。

资产结构

偿债能力与运营效率

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

备注

• 本报告由中泰证券研究所发布，仅供其客户使用。
• 报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观，但不保证信息的准确性和完整性。
• 投资者应自行关注报告的更新或修改，报告内容不构成任何投资建议。