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两会将结束，股指震荡反复中消化近期涨幅

核心内容总结

2025年3月9日发布的股指周报分析了近期国内外宏观经济与市场走势，并对未来市场方向进行了展望。报告指出，尽管市场情绪受到海外经济数据和政治不确定性的双重影响，但中国资产仍具备上涨动力。

主要观点

海外市场动态

• 美国经济数据：上周美国经济数据呈现好坏参半的态势，服务业PMI高于预期，但小非农数据大幅低于预期，非农数据前值下调，失业率上升，整体显示美国劳动力市场边际降温，缓解了市场对经济衰退的担忧。
• 美联储政策：鲍威尔明确表示当前美国经济稳健，不急于降息，市场预期降息时间提前至5月。
• 政治不确定性：特朗普政府的关税政策反复及紧财政预期对市场风险偏好形成压制，导致美三大股指下跌，美债收益率反弹，黄金上涨，美元指数下跌，呈现“东升西降”的市场格局。
• 下周关注点：美2月通胀数据将成为市场焦点。

国内市场动态

• 两会政策基调：政府工作报告延续了2024年底中央经济工作会议的“稳中求进”基调，全年经济增长目标为5%，赤字率4%创新高，符合市场预期。
• 政策支持：报告中对权益市场和房地产有所提及，显示出管理层对稳经济、稳股市的信心。
• A股走势：上周A股主要指数全部上涨，但成交量回落，两融买入占比上升。
• 中长期展望：中国科技价值重估叙事持续，叠加大国博弈背景下的“东升西落”逻辑，中国资产仍有上涨动力。
• 短期趋势：春季行情可能进入回踩阶段，市场交易量回落存在隐患，未来大概率通过震荡消化近期涨幅，建议关注前期涨幅较少的上证50和沪深300。

关键信息

• 经济数据：

  • 美国2月ADP就业人数为7.7万人，低于预期。
  • 非农就业数据为15.1万人，失业率上升至4.1%。
  • 2月CPI同比录得-0.7%，环比-0.2%；PPI同比-2.2%，环比-0.1%。
  • 中国1-2月出口同比增长2.3%，进口同比下降8.4%。

• 政治与贸易影响：

  • 特朗普宣布对中国商品加征10%关税，中国也作出对美部分商品加征15%或10%关税的回应。
  • 加拿大和墨西哥也采取了反制措施，对美国商品加征关税。
  • 特朗普称对等关税将于4月2日实施，对采取货币贬值手段的国家征收关税。

• 市场表现：

  • A股主要指数上涨，但成交量回落，两融买入占比上升。
  • 人民币贷款增量和结构、社融增速、M1和M2同比增速等数据均反映市场资金状况。

• 未来展望：

  • 海外市场需关注美2月通胀数据。
  • 国内市场将继续受益于稳增长政策，CPI有望逐步回升，PPI有望改善。
  • 中国资产在中长期仍具备上涨动力，但短期可能面临震荡调整。

图表数据摘要

• 图1：工业增加值
• 图2：三驾马车
• 图3：固定资产投资
• 图4：30大中城市商品房成交面积
• 图5：宏观经济景气指数
• 图6：官方PMI
• 图7：CPI
• 图8：PPI
• 图9：M1和M2同比增速
• 图10：社融增速
• 图11：融增量结构
• 图12：市场周日均成交量
• 图13：市场周日均换手率
• 图14：两市上涨下跌股票数
• 图15：指数成交额变化
• 图16：北上资金
• 图17：港股通
• 图18：两融余额
• 图19：两融交易净买额及占A股成交额比例

创元研究团队介绍

• 刘钇含：股指期货研究员，专注于宏观基本面分析，把握行业和风格轮动。
• 金芸立：国债期货研究员，专注宏观与利率债研究。
• 何焱：专注宏观和贵金属的大势逻辑判断。
• 崔宇昂：专注集运上下游产业链基本面分析。
• 夏鹏、田向东、李玉芬、吴开来、余烁：分别负责有色金属、黑色建材、能源化工、农副产品等领域的研究。

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