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两会政策预期增强人民币内生动能

核心内容概述

本报告分析了2025年3月9日人民币及主要国际货币的汇率走势，结合中国与美国的经济数据、政策动向及市场反应，探讨了人民币汇率的短期与中长期趋势。报告指出，人民币对美元呈现升值趋势，但对非美货币出现贬值，主要受内外政策及经济数据影响。

主要观点与关键信息

一、人民币汇率走势

• 美元指数：本周美元指数下跌3.776点，跌幅达3.51%。
• 人民币对美元：离岸人民币对美元升值0.0507元/美元，人民币中间价升值0.0033元/美元，人民币对美元升值趋势明显。
• 人民币对非美货币：人民币对欧元、日元、英镑均出现贬值，离岸人民币对欧元贬值0.27931元/欧元，对日元贬值0.05115元/100日元，对英镑贬值0.18539元/英镑。
• 人民币实际有效汇率指数：人民币实际有效汇率指数与名义有效汇率指数差距扩大，反映国内物价与贸易国物价的价差扩大。
• 政策影响：国内受两会影响，央行表态未来仍有降息空间，商务部表示将对美、加进行关税反制，进一步释放宽松政策信号。
• 市场预期：随着美国经济疲软持续，人民币对美元短期存在边际走强趋势，中长期则维持宽幅震荡。

二、欧元汇率走势

• 欧元对美元：欧元对美元升值0.04061欧元/美元。
• 欧元对其他货币：欧元对日元、英镑、人民币均升值。
• 经济数据：欧元区2月CPI同比2.4%，环比0.5%；PPI同比1.8%，环比0.8%。
• 央行政策：欧洲央行本周下调三大利率25基点，表示未来仍有降息空间。
• 经济表现：欧元区第四季度实际GDP季调同比1.2%，环比0.2%，经济数据表现中性但有所改善。

三、日元汇率走势

• 日元对美元：日元对美元升值2.587日元/美元。
• 日元对其他货币：日元对欧元、英镑贬值。
• 央行表态：日本央行表示仍有加息空间，预期日本今年将继续加息。
• 经济数据：日本2月CPI同比数据未公布，但PMI表现良好，市场对加息预期增强。

四、英镑汇率走势

• 英镑对美元：英镑对美元升值0.02104英镑/美元。
• 英镑对其他货币：英镑对欧元、日元贬值。
• 经济数据：英国CPI同比数据未公布，但PMI表现良好，显示经济韧性。
• 市场反应：英镑对美元升值，对欧元和日元贬值，反映市场对英国经济的相对看好。

外汇市场动态

• 美国经济数据：美国2月ISM制造业PMI为50.3，非制造业PMI为53.5，初请失业金人数下降至22.1万人，失业率维持在4.1%，非农就业人口增加15.1万人。
• 美联储政策：美联储官员讲话中性，沃勒释放鸽派信息，鲍威尔则强调根据数据调整利率。
• 特朗普关税政策：影响外汇市场波动，加剧了美元指数的走弱。
• 利差变化：美中1年期国债利差收窄0.0623%，10年期国债利差扩大0.0293%；美日利差普遍收窄，美英利差亦有收窄趋势。

未来展望

• 短期趋势：人民币对美元存在边际走强趋势，主要因美国经济走差预期增强，美元指数走弱，国内降息预期持续。
• 中长期趋势：人民币对非美货币可能维持宽幅震荡，受贸易战和国内政策影响。
• 关键事件：后续关注3月份美联储议息会议，其政策动向将对美元及人民币汇率产生重要影响。

附图说明

• 图1：美元指数走势
• 图2：人民币中间价、在岸价、离岸价
• 图3：在岸价、离岸价与中间价之差
• 图4：人民币名义有效汇率指数和实际有效汇率指数
• 图5：美中利差变化
• 图6：中国进出口数据
• 图7：远期结售汇签约额
• 图8：经常账户借方
• 图9：经常账户贷方
• 图10：资本账户差额
• 图11：金融机构外汇存款余额
• 图12：日本进出口数据
• 图13：日本CPI同比
• 图14：日本CPI环比
• 图15：美国CPI同比
• 图16：美国CPI环比
• 图17：英国CPI同比
• 图18：英国CPI环比
• 图19：美国PMI
• 图20：英国PMI

创元研究团队介绍

• 何焱：宏观金融组研究员，负责报告撰写。
• 许红萍、廉超：创元期货研究院院长，拥有丰富的期货研究经验。
• 刘钇含、金芸立、何燚、崔宇昂：宏观金融组成员，专注不同领域的市场分析与研究。
• 夏鹏、田向东、李玉芬、吴开来、余烁：有色金属组研究员，专注于有色金属及新能源产业链研究。
• 陶锐、韩涵、安帅澎：黑色建材组研究员，研究钢材、玻璃等产业链基本面。
• 高赵、白虎、常城、杨依纯、母贵煜：能源化工组研究员，专注于能源化工品及上下游产业链分析。
• 张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿：农副产品组研究员，研究油脂、玉米、大豆、纸浆等商品市场。

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