20201026-浙商证券-汽车整车行业专题报告_销量全面回暖_看多汽车行业_13页_1mb

汽车整车行业总结

核心内容

2020年第三季度，中国汽车行业迎来全面复苏，乘用车销量同比增长13.6%，终端零售连续三个月保持双位数增长。报告指出，销量回暖不仅受低基数影响，更是由于三四五线城市需求逐步恢复，行业整体呈现积极态势。预计2020年第四季度销量增速将超过10%，2021年全年销量增速有望达到12%-15%。同时，新能源汽车市场在供给端改善的推动下，需求快速释放，销量大幅增长。

主要观点

• 乘用车行业复苏：行业销量回暖是由于下游需求回升，而非单纯由19Q3低基数导致。三四五线城市销量增速与一二线城市相当，表明需求复苏趋势明显。
• 自主品牌崛起：自主品牌销量增长显著，尤其是长安汽车、长城汽车和比亚迪，其销量增速远超行业平均水平。自主品牌通过产品升级和平台化战略，提升了品牌形象和市场竞争力。
• 新能源汽车加速需求释放：2020年下半年新能源汽车销量增长迅速，主要得益于供给端的优化和产品性价比的提升。国产Model3降价后，市场有望进一步下沉，而自主品牌新能源车也表现亮眼。
• 豪华品牌增长强劲：豪华品牌如奥迪、宝马、奔驰等在9月销量增长显著，主要受益于消费升级和产品创新。

关键信息

1. 销量回暖情况

• 2020年9月乘用车终端零售销量：189.5万辆，同比增长12.9%。
• 2020年Q3乘用车销量：同比增长13.6%。
• 新能源乘用车销量：9月销量16.17万辆，同比增长101.2%；其中BEV销量9万辆，同比增长154%；PHEV销量7.1万辆，同比增长59.3%。

2. 各城市销量增长情况

• 三四五线城市销量：9月销量增速与一二线城市相当，表明需求全面回暖。
• 国产Model3销量：主要集中在一二线城市，预计随着价格下探至20-22万元，三四五线城市销量将提升。

3. 主要车企表现

• 德系：一汽大众、华晨宝马、北京奔驰销量增长明显。
• 日系：一汽丰田、广汽丰田、广汽本田、东风本田、东风日产销量均实现双位数增长。
• 美系：上汽通用、长安福特销量增长显著，广菲克销量下滑。
• 自主品牌：长安汽车、长城汽车、比亚迪销量增长显著，上汽通用五菱推出宏光Mini EV，销量增长迅猛。

4. 新能源汽车市场

• 供给改善：国产Model3、蔚来、小鹏、理想等车企推出高性价比车型，刺激C端消费需求。
• BEV与PHEV增长：BEV销量增速显著，PHEV销量也有明显提升。
• 宏光Mini EV：上市三个月销量破万，三四五线城市销量占比达66.8%，市场潜力巨大。

5. 投资策略

• 乘用车板块：重点推荐上汽集团（估值底部、上汽奥迪上市带来alpha），建议关注长安汽车（自主品牌周期向上）。
• 新能源板块：重点推荐比亚迪（国内新能源汽车龙头），建议关注宁德时代。
• 零部件板块：重点推荐特斯拉产业链的拓普集团，以及受益于矩阵式大灯渗透率提升的星宇股份，建议关注新泉股份。

风险提示

• 乘用车销量不及预期：可能影响行业整体表现。
• 宏观经济不及预期：可能对汽车消费产生负面影响。
• 价格战挤压利润空间：可能影响企业盈利能力。

行业评级

• 汽车整车行业：看好，预计未来6个月内行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。