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利率风险指标还会承压吗？——银行利率风险指标综述

核心内容概览

本报告分析了2026年银行利率风险指标的变化趋势及驱动因素，指出尽管部分指标仍面临压力，但整体来看，利率风险指标可能长期维持紧均衡状态，且2026年压力有望得到缓解。报告同时提出对银行股的投资策略建议。

主要观点

1. 利率风险水平

• 国股行ΔEVE/一级资本净额指标变动不大，2025年国有行、股份行、大型城商行指标分别为13.6%、9.4%、40.2%，较2024年分别上升0.4pc、持平、上升7.6pc。
• 系统重要性银行整体ΔEVE/一级资本净额为14.1%，较2024年上升0.7pc。
• Δ利息净收入方面，国有行、股份行、大型城商行分别受利率下行10bp影响，利息净收入变动占比为2.7%、2.0%、1.9%，国有行因重定价敞口较大，受影响更明显。

2. 主要驱动因素

(1) 计量规则更改

• 2026年利率平行上移场景由250bp调整为225bp，预计释放1.2pc指标空间。
• 2025年系统重要性银行指标因规则调整下降1.3pc，国有行、股份行、大型城商行分别下降1.2pc、0.8pc、4.0pc。

(2) 资本补充减弱

• 2025年注资、转股等资本补充力度较大，2026年可能边际减弱。
• 财政部注资预计可缓解指标0.4pc（2025年）和0.3pc（2026年）。
• 可转债转股释放指标空间约0.1pc（2025年），2026年暂无强赎案例。
• 内生资本补充对指标影响不足0.1pc。

(3) 资产久期管控

• 国股行主动加强中长期资产管控，整体资负错配程度未显著加深。
• 国股行债券投资久期缩短，城农商行则因无限额限制，债券久期拉长。

(4) 核心收入缓解

• 2026Q1上市行单季息差环比上升2bp至1.37%，预计全年利息净收入同比增长9.0%，营收同比增长7.3%。
• 随着存贷款回暖，长债配置压力有望减小，AC+OCI账户老券卖出力度下降。

关键信息

3.1 配置空间情况

• 利率风险指标可能长期维持紧均衡，2026年压力预计得到大幅缓解。
• 2026年1-6月大型银行和中小银行分别净卖出约8000亿和2500亿15Y中长债，同比多增1200亿和200亿。
• 2026年是6万亿化债计划的最后一年，2万亿额度用尽后需新一轮接续政策，若后续财政政策退坡或结构优化，国有行指标压力将显著缓解。

3.2 配置空间测算

• 假设平均久期为20Y，测算对应长债配置空间：国股行2025年实际指标为12.3%，若考虑计量场景更改和资本补充变化，指标有望降至11.3%和11.0%。

银行股投资策略

4.1 板块观点

• 继续看好2026年下半年银行板块行情，银行股兼具“类债属性”与“经济修复正向期权”，是稀缺资产。
• 2025年末期分红在即，险资增配时机临近，低位银行或迎来配置良机。
• 风格切换节奏受基本面和价格回升斜率影响，可能有反复，历史经验表明前两次试切以观望为主，后续逐步转向均衡配置。

4.2 选股线索

• 高弹性：重点推荐南京银行、渝农商行、杭州银行、青岛银行、齐鲁银行、浦发银行等。
• 高分红：重点推荐国有行、招商银行、兴业银行、平安银行、沪农商行、上海银行等。
• 风险提示：需防范微观结构恶化（如集中减持）、基本面低于预期的银行。

风险提示

1. 宏观经济失速：经济仍面临一定挑战，若后续经济下行压力加大，贷款需求减弱，银行经营压力可能上升，利率风险指标可能波动。
2. 数据测算误差：利率风险指标基于内部数据，财报披露数据颗粒度较粗，测算结果可能与实际存在偏差。
3. 政策力度超预期：若财政支持力度加大，政府债券发行规模增加，银行利率风险指标可能受到影响。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10%以下。

法律声明

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