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利率风险指标还会承压吗？——银行利率风险指标综述

核心内容

本报告分析了2026年银行利率风险指标的变动趋势及主要驱动因素，指出尽管存在部分压力，但整体指标压力有望得到缓解。同时，提出对银行股的投资策略建议，认为下半年银行板块具备配置价值。

主要观点

• 利率风险指标变化：2025年系统重要性银行利率风险指标平均为14.1%，较2024年上升0.7pc，其中大型城商行指标上升幅度最大，达7.6pc。
• 利率风险指标承压因素：包括利率下行对利息净收入的影响，以及资产久期错配问题。但银行通过加强利率风险管控，减轻了部分压力。
• 利率风险指标缓解因素：包括计量规则更改、资本补充力度减弱、资产久期管理优化、核心业务回暖等，这些因素共同推动利率风险指标压力下降。

关键信息

1. 利率风险水平

• ΔEVE/一级资本净额：国股行整体变动不大，大型城商行上行幅度显著。
• Δ利息净收入：国有行、股份行、大型城商行对短期利率变动敏感，但整体压力有所缓解。
• 监管要求：国有行和股份行已按季度报送数据，且对ΔEVE/一级资本净额指标进行15%限额管理。

2. 主要驱动因素

(1) 计量规则更改

• 2026年计量场景从250bp调整为225bp，预计释放1.2pc指标空间。
• 该调整对系统重要性银行指标有显著影响，如国有行指标由13.6%降至12.4%。

(2) 资本补充减弱

• 2025年注资、转股等资本补充力度较大，2026年可能边际减弱。
• 预计2026年资本补充可缓解指标压力约0.3pc，但内生资本补充对指标影响有限。

(3) 资产负债管控

• 国股行加强中长期资产管控，债券投资久期缩短，资产-负债缺口增长与一级资本增速基本匹配。
• 城农商行则继续扩大中长期资产投放，久期拉长。

(4) 营收压力缓解

• 2026年Q1息差环比上升2bp至1.37%，预计全年营收增速提升。
• 存贷款业务回暖，长债配置压力下降，有利于缓解利率风险指标。

3. 配置空间情况

• 指标长期维持紧均衡：2026年指标压力将大幅缓解，但若财政政策退坡或结构优化，国有行压力可能进一步减轻。
• 长债配置空间：2026年1-6月大型银行和中小银行分别净卖出约8000亿和2500亿15Y中长债，同比多增约1200亿和200亿。
• 化债计划：2026年是6万亿化债计划的最后一年，2万亿年度额度已用尽，需新一轮接续政策。

4. 银行股投资策略

• 板块观点：继续看好26H2银行板块行情，具备“类债属性”与“经济修复正向期权”双重属性。
• 选股线索：
  • 高弹性：推荐南京银行、渝农商行、杭州银行、青岛银行、齐鲁银行、浦发银行等中小银行。
  • 高分红：推荐国有行、招商银行、兴业银行、平安银行、沪农商行、上海银行等。
• 风险提示：需防范微观结构恶化及基本面低于预期的银行。

风险提示

1. 宏观经济失速：经济下行压力可能加大，影响贷款需求及银行经营。
2. 数据测算误差：利率风险指标基于内部数据，可能存在误差。
3. 政策力度超预期：若财政政策加强，政府债券发行增加，可能对利率风险指标产生影响。

投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对沪深300指数波动在-10%至+10%之间。
• 看淡：行业指数相对沪深300指数下跌10%以下。

法律声明

本报告由浙商证券研究所制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议。投资者应独立评估，自负盈亏。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。