20250128-天风证券-芒果超媒-300413.SZ-会员收入破50亿元_企业所得税政策落地_3页_701kb

芒果超媒（300413）2025年投资评级报告总结

分析亮点与业绩表现

1. 会员收入首次破50亿元：2024年会员业务量质齐升，收入同比增长18%，达到50亿元。
2. 会员规模创新高：截至2024年底，芒果TV有效会员达7331万，国际APP下载量和海外收入翻番。
3. 广告业务企稳回升：下半年广告收入环比增长8%，全年实现正增长；运营商业务降幅收窄至41%。

企业所得税政策影响

• 税收优惠落地：公司转制文化企业自2024年起享受企业所得税免税政策，前三季度已退还企业所得税26亿元。
• 递延所得税资产冲回：因政策变动，2024年净利润预计下滑至125–161亿元（同比变动-64.85%至-54.72%），但长期税收减免将提升盈利。

投资建议与评级

• 维持“买入”评级：调整2024-2026年营收预测为146/166/183亿元，归母净利润预测为148.3/210.5/235.6亿元。
• 估值亮点：市盈率（PE）从27倍降至23倍，市销率（PS）维持稳定。

风险提示

• 政策监管风险、项目执行不及预期、广告恢复速度低于预期、会员增长不及预期。

关键财务数据

• 营收与增长率：2024年营收150亿元，同比-5.03%；净利润148.3亿元，降幅显著。
• 主要比率：毛利率33.1%，净利率10.19%，ROE（归属于母公司）为6.50%。

总结

芒果超媒2024年会员与广告业务表现优于预期，税收政策利好长期发展，维持“买入”评级。