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新三板2018中报深度解析总结

核心内容概览

2018年新三板中报数据显示，整体业绩增速有所下滑，但结构分化显著，部分优质企业仍保持良好增长。同时，新三板估值处于历史低位，与A股、港股相比压缩空间有限。本文建议投资人关注新三板中成长性较强的“金字塔”上层企业，特别是在新兴产业领域。

主要观点

1. 上半年整体业绩增速下滑

• 整体表现：截至2018年8月31日，新三板共有11011家公司，其中10685家披露中报，披露率为97.04%。非金融公司归母净利润总额为407.62亿元，较2017年报增速下滑明显。
• 增速数据：
  • 营收增速：非金融企业整体营收增速为16.56%。
  • 净利润增速：非金融企业整体归母净利润增速为7.39%，较2017年报增速下滑近11个百分点。
• 对比A股：A股整体净利润增速从2017年的20.7%下滑至2018H1的14.7%，中小板利润增速从20.59%降至14.34%，创业板利润增速仅为8.24%。
• 经济环境影响：中小企业抵御风险能力较弱，受宏观经济影响较大。

2. 业绩增速下滑原因分析

• 优质企业退市：2017年至今共1769家新三板企业退市，其中不乏优质公司，对整体业绩表现产生影响。
• 样本变化影响：含退市样本组的新三板整体营收和归母净利润增速均高于不含退市样本组，说明退市企业对整体增速有显著拖累。

3. 结构分化：金字塔上层公司成长性良好

• 分层结构：
  • 归母净利润1000万以下的公司占比约68%。
  • 归母净利润1000-3000万的公司占比约22%。
  • 归母净利润3000-8000万的公司占比约8%。
  • 归母净利润8000万以上的公司占比约2%。
• 成长性表现：
  • 8000万以上：营收和净利润增速均保持在30%左右。
  • 3000-8000万：增速约为25%。
  • 1000-3000万：增速下滑至15%左右。
• 建议：在整体经济环境下，小企业成长性较弱，但新三板中仍存在30%的“金字塔”上层公司质量较优，值得投资人关注。

4. 估值处于历史低位，压缩空间有限

• 三板做市指数：当前市盈率（TTM）为16.3X，中位数为14.2X。
• 跨市场对比：
  • 创业板：33X
  • 中小板：24X
  • A股（非金融非石油石化）：27X
  • 港股主板：13X
  • 港股创业板：20X
• 估值趋势：新三板估值处于历史低位，与主板相比压缩空间有限。

5. 行业表现分化

• 表现较好的行业：环保、化工新材料、机械智造、生物医药等细分领域。
• 建议：关注新三板中具有比较优势的新兴产业，尤其是细分行业的龙头公司。

关键信息

• 整体业绩：非金融企业2018H1归母净利润总额为407.62亿元，增速较2017年报显著下滑。
• 结构分化：新三板公司按净利润分层，8000万以上公司成长性较强。
• 估值情况：三板做市指数市盈率降至16.3X，与A股、港股相比处于历史低位。
• 退市影响：优质企业退市对整体业绩产生负面影响。
• 行业趋势：环保、新材料、机械智造、生物医药等细分行业表现较好。

风险提示

• 企业业绩持续下滑
• 财务数据失真
• 优质企业退市

结论

新三板2018年中报整体业绩增速下滑，但结构分化明显，部分优质企业仍保持良好增长。估值处于历史低位，与主板相比压缩空间有限，建议投资人关注具有成长潜力的“金字塔”上层企业及新兴产业龙头。