20230417-国盛证券-恒润股份-603985.SH-行业基本面转好_2023年有望量价齐升_3页_537kb

Hengrun Shares Report Summary

2022 Performance Overview

恒润股份（603985SH）发布2022年年度报告，营业收入同比下降152%，归母净利润同比下降786%，主要受风电行业开工不足和子公司建设开支较高影响，尤其塔筒法兰订单减少及价格下降。

Factors Affecting 2022

• 行业方面：风电招标审慎，2022年招标规模同比增长82%，但交付主要在2023年。
• 公司内部：子公司恒润传动建设费用高，风电轴承产能爬坡未盈利，拖累利润。

2023 Outlook and Recovery Signs

• Q4扣非后归母净利润同比增长1395%，显示业绩触底反弹预期。
• 风电大型化趋势加速，公司技术与产能突破：塔筒法兰升级至9MW-12MW，风电轴承产能达150套/月。
• 行业基本面转好，2023年有望量价齐升，风电供需改善带来增长机会。

Financial Forecasts and Investment Recommendation

• 预测2023-2025年营业收入年均增长70%-74%，归母净利润增速为232%-1054%。
• 当前市值PE 293-104倍，建议“增持”，基于公司在大兆瓦法兰领域的优势及产业链扩展。
• 风险包括原材料价格上涨、募投项目进度不及预期、风电装机量不达预期。

Key Financial Indicators

• 营收增长率：2023E 70%，2024E 54%。
• 归母净利润增长率：2023E 232%，2025E 371%。
• ROE持续提升，达28%-172%，支持投资潜力。