20210428-兴业证券-均胜电子-600699.SH-21Q1整合费用收窄_公司向上拐点将至_6页_674kb

均胜电子（600699）证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了均胜电子2021年第一季度的财务表现及未来发展趋势，指出公司在整合费用收窄、盈利能力恢复以及在手订单充足等积极因素下，正迎来业绩向上拐点。分析师认为，公司具备较强的发展潜力，维持“审慎增持”评级。

主要观点

• 21Q1业绩表现：公司2021年一季度实现营收122.87亿元，同比增长0.57%；归母净利为12.21亿元，同比增长272.66%。净利润的大幅增长主要受益于去年同期基数较低，受公共卫生事件和整合影响较大。
• 毛利率与费用率变化：21Q1毛利率为15.44%，同比略有下降（-1.96pct），但环比上升（+6.72pct），主要受新收入准则调整及半导体缺货导致运费增加影响。管理费用率显著降低，显示整合进入收尾阶段，未来盈利能力有望持续提升。
• 业务整合完成：安全业务整合基本完成，公司在汽车安全、汽车电子、均联智行三大板块拥有大量在手订单，为公司后续业绩增长提供坚实支撑。
• 订单情况：2020年公司全球新增订单全生命周期约596亿元，其中汽车安全订单达375亿元，汽车电子订单约140亿元，智能车联订单约10亿元。部分订单来自国际知名客户，如沃尔沃、保时捷、大众MEB平台等。
• 未来盈利预测：分析师预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.6亿、14.8亿、18.6亿，较原预测有所上调，反映对公司未来业绩的乐观预期。
• 产品创新：公司在智能车联领域新增DMS、3D-Switch、HUD等产品，进一步拓展市场空间。

关键信息

财务数据概览

投资评级

• 股票评级：审慎增持（预计公司股价相对相关市场指数涨幅在5%~15%之间）
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为10.6亿、14.8亿、18.6亿，较原预测上调。

风险提示

• 芯片短缺风险
• 整合风险
• 项目推进不确定性风险

结构分析

市场数据

• 收盘价：18.40元
• 总股本：1368.08百万股
• 流通股本：1368.08百万股
• 总市值：25172.76百万元
• 流通市值：22765.64百万元
• 净资产：15303.13百万元
• 总资产：55391.2百万元
• 每股净资产：11.19元

财务比率分析

总结

均胜电子在2021年第一季度表现出显著的盈利能力恢复迹象，主要得益于整合费用的收窄和订单释放。公司各业务板块在手订单充足，尤其在汽车安全领域，预计2021年将获得超80亿美元新订单。分析师认为，公司已进入业绩向上拐点，维持“审慎增持”评级。然而，投资者需关注芯片短缺、整合及项目推进等潜在风险。