医药行业2018年投资策略：供给侧改革逐步推进，医药创新入黄金期-20171227-山西证券-32页-2mb

医药行业2018年投资策略总结

核心内容

• 行业投资评级：看好
• 日期：2017年12月27日
• 分析师：张旭，执业证书编号：S0760511010001，邮箱：zhangxu@sxzq.com
• 研究助理：王腾蛟、刘建宏
• 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层
• 公司：山西证券股份有限公司
• 网址：http://www.i618.com.cn

主要观点

2017年医药制造业主营业务收入和利润总额持续增长，显示行业回暖。同时，随着医改政策的推进，市场逐渐回归创新主线，创新药企迎来新的估值体系。

• 创新主线：国内创新药将迎来前所未有的发展机遇，创新药企将受益于估值体系的重构。
• 供给侧改革主线：行业集中度将提升，龙头企业将更加强势。

投资主线

创新主线

• 看好研发管线丰富的龙头企业，如恒瑞医药、复星医药、科伦药业、丽珠集团等。
• 创新药估值体系有望从PEG向Pipeline转变，未来有重磅品种在研的药企将获得估值溢价。
• 生物药特别是单抗类药物成为最具潜力的创新领域。

医药供给侧改革主线

• 一致性评价：将导致仿制药行业洗牌，资金和研发实力强的企业将脱颖而出。
• 两票制：将加速医药商业整合，大型商业公司将迎来并购整合机遇。
• 处方外流：预计推动医药零售行业集中度提升，连锁药店将受益。

关键信息

• 医药工业数据：2017年1-10月主营业务收入同比增长13.10%，利润总额同比增长18.20%。
• 市场走势：生物制品涨幅最大，达到14.35%，而医疗器械跌幅最大，达到-8.49%。
• 估值情况：医药生物行业PE（TTM）为36.97倍，相对沪深300溢价率为165%。医疗服务板块估值最高，为99.32倍。
• 政策支持：自2015年起，政府出台多项政策鼓励医药创新，包括加快审评审批、临床试验管理改革、药品上市许可持有人制度试点等。
• 人才与研发投入：归国人才加速增长，研发投入持续加大，2016年医药生物上市公司研发支出达241亿元，同比增长32.82%。

重点公司推荐

风险提示

1. 医改政策推进力度不达预期的风险
2. 股市震荡风险

结论

医药行业在政策、人才和研发投入的推动下，正逐步进入创新黄金期。随着供给侧改革的推进，行业集中度提升，创新药企和龙头企业将获得显著增长机会。投资者应重点关注研发管线丰富、高端生物制药企业以及在一致性评价和两票制中表现突出的公司。