20160621-西南证券-医药行业2016年中期投资策略_医药政策巨变_集中度提升利好龙头_33页_2mb
报告摘要
医药政策巨变，集中度提升利好龙头
核心内容
2016年医药行业面临政策密集出台的背景，行业集中度提升趋势明显，对龙头企业发展有利。医药工业增速在3、4月份出现回升，主营收入和利润分别增长10.1%和15.6%。政策推动下，行业将经历深度变革和市场格局重塑，集中度提升成为主要趋势。同时，医药行业估值风险有所释放，整体估值相对合理，投资机会显现。
主要观点
- 医药工业增速回升：2016年前4月医药工业主营收入、利润分别增长10.1%和15.6%，4月份增速分别为10.7%和20.5%。预计全年增速将超预期。
- 药品招标进展：70号文出台后，各省招标有加快迹象，预计2016年全国招标或有新进展。
- 行业政策密集：医保、分级诊疗、药品审批、医药流通等政策全面落地，推动行业集中度提升。
- 投资方向明确：建议积极布局优质龙头，关注集中度提升、创新能力及市场需求旺盛的子领域。
关键信息
- 医药流通行业：两票制推动行业集中度提升，小型流通企业将被淘汰，DTP药房成为处方外流的重要模式。
- 分级诊疗：家庭医生制度是实行分级诊疗的关键，将提升基层医疗服务能力，增加医疗信息管理需求。
- 药品审批改革：临床数据核查常态化提高研发和申报质量，仿制药一致性评价将加速行业洗牌，提升集中度。
- 核医学行业：不受招标和控费影响，预计2020年市场规模突破百亿，进口替代趋势明显。
- 血制品行业：量价齐升，预计2016-2018年保持25%复合增速，采浆量和价格提升推动行业增长。
投资策略及标的推荐
- 医药流通行业：重点推荐柳州医药（603368）。
- 药品审批改革：重点推荐恒瑞医药（600276）、华海药业（600521）。
- 核医学行业：重点推荐东诚药业（002675）、星河生物（300143）。
- 血制品行业：重点推荐ST生化（000403）。
风险提示
- 行业政策性风险
- 行业增速下降风险
- 市场系统性风险
重点公司盈利预测与评级
| 代码 | 名称 | 当前价格 | 投资评级 | EPS（元） | PE（TTM） |
|---|---|---|---|---|---|
| 603368 | 柳州医药 | 82.76 | 买入 | 2015A: 1.46, 2016E: 1.84, 2017E: 2.33 | 2015A: 57, 2016E: 45, 2017E: 36 |
| 600276 | 恒瑞医药 | 39.17 | 买入 | 2015A: 1.11, 2016E: 1.43, 2017E: 1.76 | 2015A: 35, 2016E: 27, 2017E: 22 |
| 600521 | 华海药业 | 24.07 | 买入 | 2015A: 0.43, 2016E: 0.58, 2017E: 0.77 | 2015A: 56, 2016E: 42, 2017E: 31 |
| 002675 | 东诚药业 | 43.08 | 买入 | 2015A: 0.41, 2016E: 0.71, 2017E: 1.38 | 2015A: 105, 2016E: 61, 2017E: 31 |
| 300143 | 星河生物 | 23.99 | 买入 | 2015A: 0.05, 2016E: 0.56, 2017E: 0.76 | 2015A: 480, 2016E: 43, 2017E: 32 |
| 000403 | ST生化 | 30.58 | 买入 | 2015A: 0.21, 2016E: 0.36, 2017E: 0.59 | 2015A: 146, 2016E: 85, 2017E: 52 |
行业数据
- 股票家数：214家
- 行业总市值（亿元）：27,888.82
- 流通市值（亿元）：27,469.54
- 行业市盈率TTM：38.27
- 沪深300市盈率TTM：未提供具体数值，但医药行业市盈率高于市场平均水平。
五大投资领域
- 医药流通行业：两票制推动集中度提升，DTP药房成为处方外流承接者。
- 家庭医生制度：分级诊疗的关键，提升基层医疗服务能力，增加医疗信息管理需求。
- 药品审批政策改革：临床数据核查、一致性评价推动仿制药行业集中度提升。
- 核医学行业：不受招标和控费影响，进口替代红利显著。
- 血制品行业：量价齐升，高增长持续。
图表目录
- 图1：年初至今医药指数与沪深300走势
- 图2：医药子行业二级市场涨跌幅
- 图3：医药生物PE与其相对应A股的溢价（月度数据）
- 图4：按市值划分PE（TTM）估值
- 图5：子行业市盈率情况
- 图6：子行业估值溢价率变化情况
- 图7：医药制造业主营业务收入与同比增长
- 图8：医药制造业利润总额与同比增长
- 图9：70号文公布后各省招标文件公布进展
- 图10：多票制背景下的供应链
- 图11：两票制背景下的供应链
- 图12：预计国内药品批发企业数将因两票制锐减
- 图13：国内医药行业集中度不断提升
- 图14：国内药品销售终端主要分布在公立医院
- 图15：理想DTP模式下的医药流通及支付体系
- 图16：我国现有的医药流通及支付体系
- 图17：DTP药房的市场规模测算
- 图18：《意见》规划的基层为重点的分诊服务体系
- 图19：双向转诊模式对比
- 图20：联影-嘉定区域影像中心
- 图21：上海市分级诊疗首诊制度变化
- 图22：2015/2016年已发布的重大医药政策
- 图23：仿制药一致评价相关政策
- 图24：新旧化药注册分类对比
- 图25：临床数据自查公告前后申报受理号数量变化
- 图26：核医学应用范畴
- 图27：中美临床核医学应用情况对比
- 图28：PDB样本医院的核素药物销售额增长趋势
- 图29：我国核素药物终端销售额增长趋势
- 图30：国内医学影响设备进口占比情况
- 图31：2008-2015年国内放射治疗市场规模及增速
- 图32：光子和质子治疗过能量释放过程
- 图33：X-射线和质子医疗治疗辐射范围
- 图34：2015年各国的血制品市场规模
- 图35：2009-2019年中国血制品市场规模增长趋势
- 图36：我国血浆采浆量变化趋势
- 图37：我国单采浆站数量变化趋势
- 图38：1-5月份静丙批签发数量增长趋势
- 图39：1-5月份纤原批签发数量增长趋势
- 图40：白蛋白最高零售价变化趋势
- 图41：PDB样本医院的白蛋白平均零售价变化趋势
表格目录
- 表1：近三月定增解禁情况统计
- 表2：各省招标进度
- 表3：2016年上半年医药行业政策
- 表4：福建省2014年招标配送规则
- 表5：DTP业务布局情况
- 表6：2011年上海首批实行家庭医生试点的10个区
- 表7：临床数据核查重磅品种撤回情况
- 表8：各类放疗设备使用情况
- 表9：血制品上市公司浆站获批情况
- 表10：血制品企业毛利率下降趋势
- 表11：推荐标的一览表
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