20171227-山西证券-医药行业2018年投资策略_供给侧改革逐步推进_医药创新进入黄金期_34页_2mb

医药行业2018年投资策略总结

核心内容

医药行业在2017年呈现持续回暖态势，主营业务收入和利润总额分别同比增长13.10%和18.20%，显示行业整体向好。2017年下半年，随着医改政策的出台，A股医药行业虽整体跑输大盘，但以疫苗、生长激素为代表的生物药龙头企业表现突出，市场逐渐回归创新主线。2018年，医药行业投资逻辑主要围绕创新主线和供给侧改革主线，推动行业集中度提升和创新药企估值体系重构。

主要观点

• 医药工业数据持续回暖，市场回归创新主线；
• 创新和集中度提升成为2018年主要投资逻辑；
• 国内创新药迎来前所未有的发展机遇，同时资本市场将重新构建创新药估值体系；
• 医药供给侧改革推动行业集中度提升，龙头企业将强者恒强。

投资主线

创新主线

• 看好研发管线丰富的龙头企业，如恒瑞医药、复星医药等，这些企业具备较强的抗风险能力和可持续发展能力；
• 高端生物制药企业，尤其是以单抗为代表的生物药，是未来重磅产品的主要来源；
• 推荐关注智飞生物、沃森生物、康泰生物、通化东宝、安科生物等具备技术优势和丰富产品布局的公司。

供给侧改革主线

• 一致性评价：加速仿制药行业洗牌，资金和研发实力强的企业将脱颖而出；
• 两票制：推动医药商业整合，大型商业公司将受益；
• 处方外流：提升医药零售行业集中度，龙头企业将受益，推荐关注益丰药房、老百姓、一心堂等连锁药房企业。

重点公司推荐

风险提示

1. 医改政策推进力度不达预期的风险；
2. 股市震荡风险。

关键信息

• 行业数据：2017年1-10月医药制造业主营业务收入同比增长13.10%，利润总额同比增长18.20%；
• 政策支持：政府多项政策推动医药创新，包括加快审评审批、鼓励研发、促进药品上市许可持有人制度等；
• 人才与研发投入：归国人才加速增长，研发投入持续加大，2016年医药生物上市公司研发支出达到241亿元；
• 仿制药一致性评价：2018年底前完成289个基药品种一致性评价，预计带来行业大洗牌；
• 两票制：将压缩流通环节，推动大型商业企业整合，提升行业集中度；
• 处方外流：未来有望释放千亿市场，连锁药店将受益；
• 医药零售：集中度提升，益丰药房、老百姓、一心堂等公司表现突出；
• 生物药：2016年全球TOP10药品中，8个为生物药，国内生物药特别是抗体领域迎来发展机遇；
• 创新药企：如恒瑞医药、智飞生物等，因研发管线丰富和重磅品种在研，将获得估值溢价。

总结

2018年医药行业投资策略聚焦于创新和供给侧改革两条主线。创新药企将受益于政策支持、人才回归和研发投入增加，迎来新的估值体系。供给侧改革推动行业集中度提升，仿制药一致性评价和两票制将加速行业整合，提升大型企业和连锁药店的市场地位。重点推荐智飞生物、通化东宝、安科生物、益丰药房、爱尔眼科和广誉远等企业，但需注意医改政策推进力度和股市震荡等风险。