20230515-东吴证券-转债行业追踪系列（四）_中药行业可转债2022A_2023Q1业绩点评及推荐更新_26页_1mb

证券研究报告：东吴证券固收点评，2023年5月15日，主题为中药行业可转债2022A&2023Q1业绩点评及推荐更新。

该报告分析了中药行业可转债市场的表现，重点关注五个标的：敖东转债、奇正转债、特一转债、新天转债和寿仙转债。主要基于正股业绩、转债价格数据和风险因素进行点评，提供投资建议。

正股业绩摘要：

• 敖东转债：2022年营收2868亿元(+245%)，净利润小幅下降，主要因投资损失；2023Q1业绩增长强劲，净利润增长719%，现金流充裕，估值P/E（TTM）为90.1倍，处于历史低位。建议关注因业绩改善带来的机会。
• 奇正转债：2022年营收2045亿元(+1549%)，净利润下降34%，业绩压力2023Q1降至-2739%；盈利能力下降，主营毛利减少；估值P/E为25.8倍，历史分位低。
• 特一转债：2022年营收887亿元(+1694%)，净利润增长4041%，材料成本上升导致毛利率轻微下降；2023Q1业绩激增13096%，现金流2022年末资产负债率44.88%，偿债相对不错。
• 新天转债：2022年营收1088亿元(+1215%)，净利润增长154%，但营销改革影响2023Q1下滑；业绩波动大，现金流风险较高。
• 寿仙转债：2022年营收829亿元(+807%)，净利润增长3832%，毛利提升；2023Q1业绩温和增长，P/E为30.84倍，估值极低。

转债市场分析：

• 转债主要为纯股型和平衡型，股性特征显著，但需注意强赎风险和股价波动。
• 转股溢价率总体较低，部分标的处于历史低位，显示性价比。
• 价格弹性受正股驱动，寿仙转债、新天转债弹性最高。

五大维度推荐：

• 基本面维度：敖东转债和寿仙转债表现最佳，其次是特一转债。
• 等平价溢价率测试：寿仙转债价格显著低估，性价比高；敖东转债价格合理。
• 股性强弱：寿仙转债、新天转债等纯股型弹性强；敖东转债平衡偏股型。
• 价格弹性：寿仙转债弹性最高，其次寿22转债。
• 机构持仓：寿仙转债持仓比例适中，增仓明显。

总体推荐：
优先推荐寿仙转债，因其基本面强劲、估值低，弹性高；同时关注寿22转债（价格更低），潜力高于其他标；敖东转债符合“双低”策略，面临机会。

风险提示：

• 正股表现不及预期，行业政策变化或疫情反复。
• 强赎风险：转债触及条款可能触发强赎，价格下挫。
• 数据延迟：Wind等数据源可能不实时更新。

该报告建议投资者关注中药可转债市场反弹机会，但熊注意风险，尤其强赎和正股波动跟踪。