20230515-浙商证券-中药行业周报2023年5月第二周_又提效_看持续_14页

证券研究报告|行业周报|中药Ⅱ

投资要点

• 周观点：中药板块2022年报及2023年一季报总结——经营提效，看持续。2022年以来，得益于政策利好和疫情需求，中药板块业绩弹性提升，2023年初至5月中药指数上涨133%。关键是企业内生经营改善和管理层提升推动板块持续高增长。
• 成长性：净利润增速提升，国企改革、营销改革、疫情用药等催化板块放量提速。2023Q1中药板块营业收入同比增速环比提升，扣非归母净利润增速高于收入增速，主要受益于疫情后续需求回升和企业经营提效。
• 经营效率：营运能力提升明显。资本支出逐年下降，存货周转天数逐季下降，销售费用率波动减少，印证行业管理提效和板块内生增长潜力。
• 估值：截至2023年5月12日，申万中药板块估值PE为285倍，环比下降0.67，在医药子行业中排名第三。

板块行情复盘

• 强势表现：2023年初以来中药指数领涨医药行业，涨幅达133%。
• 资金流向：中药ETF小幅资金净流入，创新药ETF流入最大。
• 个股波动：片仔癀、ST康美、恩威医药涨幅居前；*ST紫鑫、众生药业、*ST太安跌幅较大。

行业变化跟踪

• 中药IND和NDA受理情况：2023年4月NDA受理2项，IND受理6项，新增受理数量显示新药研发逐步加快。
• 产业政策环境：中药行业利好政策持续落地，行业价格相对稳定，量增是中药行业增长的主要驱动因素。

投资建议

中药行业正处于新一轮成长周期起点，推荐四条投资主线：

1. 中药创新药：推荐康缘药业，关注以岭药业、健民集团、方盛制药。
2. 国企改革：推荐康恩贝，关注东阿阿胶、华润三九、昆药集团等。
3. 经营改善：推荐羚锐制药，关注东阿阿胶等。
4. 低估值性价比：推荐济川药业。

风险提示：

• 行业政策变动风险。
• 研发进展及销售不及预期。

盈利预测与估值

重点公司2023年估值PE及评级：

• 济川药业：评级“增持”，2023年PE 32倍。
• 康缘药业：评级“增持”，2023年PE 29倍。
• 羚锐制药：评级“增持”，2023年PE 21倍。
• 康恩贝：评级“增持”，2023年PE 62倍。
• 桂林三金：评级“增持”，2023年PE 18倍。