20230508-东吴证券-转债行业追踪系列（三）_地产链之建材行业转债2022A_2023Q1业绩点评及推荐更新_20页_790kb

报告摘要

固收点评总结：建材行业转债2022A&2023Q1业绩分析及推荐

本报告为东吴证券固收点评，聚焦地产链之建材行业可转债（转债）的2022年全年及2023年第一季度业绩表现。分析覆盖濮耐转债、垒知转债、博22转债、天路转债、万青转债和冀东转债六种标的，重点评估正股业绩、财务指标、转债溢价率及市场风险，并提供投资推荐。

核心分析要点：

正股业绩回顾：
- 濮耐转债：2022年营收和净利润大幅增长（营收+1275%，净利润+17418%），毛利率和净利率显著提升，2023Q1营收稳增但利润下滑，估值分位低（P/ETTM 1987倍，30.30%分位），性价比较高。
- 垃知转债：2022年受疫情和需求下行影响，营收和净利润双降（-19.75%和-22.46%），2023Q1业绩延续下滑，估值较高（P/ETTM 21.81倍，67.03%分位）。
- 博22转债：2022年业绩下滑（-17.84%营收，-45.96%净利润），2023Q1降幅收窄但仍承压，估值分位高（24.88%）。
- 天路转债：2022年大幅亏损（净利润-139,604%），但2023Q1业绩改善，平价接近强赎线，转股溢价率高（14.07%），弹性大但风险高。
- 万青转债：2022年业绩下滑，2023Q1延续压力，债性突出，转债溢价率较高。
- 冀东转债：2022年受经济下行影响，业绩下滑，预计2023年可能改善，转债条款保障较好。
转债市场分析：
- 2023年以来，转债价格受正股和溢价率波动影响。多数标的（如濮耐转债、垒知转债、博22转债）债底保护较好，但天路转债面临强赎风险。
- 转股溢价率走势多呈“V”型，反映短期调整和回稳；纯债溢价率用于评估债性。
推荐标的与逻辑：
- 进攻型：濮耐转债（业绩亮眼、估值低）、垒知转债、博22转债（债性尚可）。
- 防守型：万青转债和冀东转债（债性突出）。
- 推荐顺序：濮耐转债 > 垃知转债 > 博22转债；冀东转债 > 万青转债 > 天路转债。理由包括正股景气度、条款博弈（下修风险有限）和机构持仓（濮耐转债、冀东转债获增仓）。