20160424-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_下游钢焦价格暴涨_煤价稳中有升_18页_1mb

煤炭产业链跟踪周报（2016-04-24）总结

核心内容

本周煤炭行业整体呈现稳中有升的趋势，下游钢焦价格暴涨，但焦煤价格涨幅相对滞后。煤价在产地普涨，港口则保持平稳。钢铁价格持续上涨，焦炭价格平稳，钢材库存继续下降，港口焦煤和焦炭库存有所上升。同时，动力煤期货价格微涨，港口煤价稳定，但沿海运费指数下跌，电厂库存略有下降。

主要观点

• 钢焦价格暴涨：以螺纹钢为代表的钢铁价格继续大涨，焦煤价格涨幅滞后于焦钢，表明焦钢价格的上涨尚未显著带动焦煤需求。
• 煤价稳中有升：环渤海动力煤价格指数持平，但山西产地煤价普遍上调10-15元/吨。
• 库存变化：钢材库存继续下降，焦煤和焦炭库存上升，显示下游需求有所改善，但尚未形成强劲支撑。
• 期货市场表现：动力煤期货上涨3.8%，螺纹钢上涨14.4%，焦炭上涨16%，焦煤上涨9.5%。
• 投资策略：维持煤炭行业“推荐”评级，建议积极参与供给侧行情。重点推荐高弹性标的西山煤电、阳泉煤业、潞安环能、冀中能源，以及转型概念的永泰能源、山煤国际、安源煤业。

关键信息

一、下游钢焦价格暴涨，煤价稳中有升

• 钢价大涨：上海地区螺纹钢HRB40020mm价格上涨380元/吨，热轧板卷3.0mm价格上涨390元/吨。
• 焦价平稳：唐山二级冶金焦到厂价、天津港一级冶金焦平仓价、京唐港主焦煤库提价均持平。
• 库存下降：主要城市钢材库存量下降57万吨，焦煤库存量下降0.6%。
• 产量微跌：粗钢旬度产量环比下降1.9%。

二、动力煤价格平稳，港口库存上升

• 动力煤价格：环渤海动力煤（Q5500）价格指数持平，秦皇岛港山西优混Q5500报384元/吨，广州港山西优混Q5500报440元/吨。
• 产地煤价：大同南郊Q5500动力煤车板含税价上涨10元/吨，内蒙乌海和陕西坑口煤价持平。
• 国际动力煤价：纽卡斯尔、南非理查德港、欧洲ARA三港动力煤价分别上涨2.6%、2.8%、1%。
• 港口库存：秦皇岛港库存增加7.1%，广州港库存增加8.4%，但六大发电集团库存微跌0.4%。

三、损益链条

• 钢厂盈利改善：螺纹钢吨钢盈利585元，环比增加279元/吨。
• 焦煤亏损缩小：山西焦煤亏损86元/吨，临汾焦煤亏损89元/吨，环比缩减。
• 尿素亏损扩大：吨煤头尿素损益为-182元/吨，气头尿素损益为-498元/吨。
• 动煤损益缩小：山西动力煤亏损45元/吨，秦皇岛山西优混亏损91.8元/吨。

投资建议

• 行业评级：维持“推荐”评级，建议积极参与供给侧改革行情。
• 个股推荐：
  • 高弹性标的：西山煤电、阳泉煤业、潞安环能、冀中能源。
  • 转型概念：永泰能源、山煤国际、安源煤业。

风险提示

• 供给侧改革进度低于预期。

图表目录

• 图1：螺纹钢期货主力合约价格走势
• 图2：焦炭、焦煤主力合约价格走势
• 图3：上海钢材价格走势
• 图4：二级冶金焦价格走势
• 图5：京唐港国内焦煤价格走势
• 图6：京唐港国际焦煤价格走势
• 图7：山西坑口焦煤价格走势
• 图8：国际炼焦煤价格走势
• 图9：国内喷吹煤价格走势
• 图10：国际喷吹煤价格走势
• 图11：重点钢厂日均粗钢产量
• 图12：预估全国日均粗钢产量
• 图13：主要城市钢材库存量
• 图14：天津港焦炭库存量
• 图15：样本钢厂及焦厂炼焦煤库存
• 图16：北方四港炼焦煤库存
• 图17：华北地区螺纹钢盈利状况
• 图18：山西焦炭盈利状况
• 图19：炼焦煤盈利状况
• 图20：喷吹煤盈利状况
• 图21：尿素损益测算
• 图22：动力煤期货价格走势
• 图23：环渤海动力煤价格指数走势
• 图24：秦皇岛煤价走势
• 图25：广州港煤价走势
• 图26：产地煤炭价格走势
• 图27：国际动力煤价格走势
• 图28：BDI和BPI指数走势
• 图29：沿海煤炭海运费走势
• 图30：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
• 图31：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
• 图32：秦皇岛港煤炭库存
• 图33：曹妃甸港煤炭库存
• 图34：国投港区煤炭库存
• 图35：天津港区煤炭库存
• 图36：广州港煤炭库存
• 图37：纽卡斯尔煤炭库存
• 图38：六大发电集团煤炭库存
• 图39：重点电厂直供总计
• 图40：大同地区动力煤吨煤净利测算
• 图41：秦皇岛港山西优混吨煤净利测算
• 图42：华北地区电力企业盈利测算
• 图43：水泥行业盈利测算
• 图44：煤炭行业历史PE Band
• 图45：煤炭行业历史PB Band

参考报告

• 《煤炭供给侧改革系列报告之八—两个超预期助推行业均衡，在2倍P/B处等你》
• 《煤炭产业链跟踪周报（2016-4-16）—受益供给侧改革，煤价继续上涨》
• 《煤炭股大涨点评—期货持续走强预期现货大空间，行业看40%涨幅》

分析师信息

• 卢平：招商证券煤炭研究小组组长，经济学博士，证券从业经验12年。
• 沈菁：研究助理，理学硕士，2014年加入招商证券。
• 刘晓飞：研究助理，金融学硕士，2015年加入招商证券。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数