20170405-广发证券-煤炭行业月度分析报告_4月煤价或维持高位_关注钢焦需求回暖及下游库存变化_23页_1mb

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年3月及4月煤炭行业的市场表现、价格走势、供需变化及政策影响，指出煤炭市场整体保持稳定，部分煤种价格有所回升。同时，预测4月市场将维持平稳态势，但钢焦需求回暖及库存变化可能对煤价形成支撑。

主要观点

1. 3月市场表现

• 煤炭板块上涨1.9%，跑赢沪深300指数1.8个百分点，表现优于大盘。
• 动力煤上涨6.3%，无烟煤下跌4.9%，炼焦煤下跌2.2%。
• 煤炭开采板块的市净率（PB）约为1.30倍，高于银行，低于其他行业。
• 钢铁和焦炭企业盈利改善，带动焦煤需求回升。

2. 4月市场预测

• 动力煤：价格以平稳为主，受电厂库存低位及大秦线检修影响，短期煤价下跌速度不会太快。
• 炼焦煤：价格稳中有升，受益于钢焦需求回暖及环保限产缓解。
• 无烟煤：价格保持稳定，局部小幅上涨。

关键信息

一、3月煤炭市场回顾

1. 煤价走势

• 动力煤：3月31日秦港5500大卡平仓价报684元/吨，环比上涨13.4%。
• 炼焦煤：京唐港主焦煤库提价报1510元/吨，环比下跌4.4%。
• 无烟煤：山西、河南等地价格稳中有涨，贵州等地价格稳定。

2. 进出口情况

• 3月国际动力煤价格稳中有跌，RB、ARA和NEWC分别下跌7.50%、16.90%和上涨1.01%。
• 2月煤炭进口量（含褐煤）为1768万吨，环比下跌29.02%，主要由于国际煤价回升及政策限制。

3. 产销量

• 1-2月全国原煤产量50678万吨，同比下跌1.7%。
• 山西、内蒙古、陕西等地区产量有涨有跌，其中内蒙古产量同比增加4.0%。

4. 下游需求

• 3月钢价综合指数下跌6.2%，但焦炭价格上涨，钢铁行业盈利改善。
• 火电累计发电量同比上涨7.0%，粗钢产量同比上涨5.8%，水泥产量同比小幅下跌0.4%。

5. 库存情况

• 3月全国重点电厂库存为5060万吨，环比减少539万吨，库存可用天数降至15天。
• 2月国有重点煤矿库存为2549万吨，环比下跌21.3%。

二、4月市场预测

1. 需求预测

• 动力煤：大秦线检修将提升补库需求，预计煤价下跌速度有限。
• 炼焦煤：钢焦产业链需求逐步改善，预计价格稳中有升。
• 无烟煤：价格保持稳定，局部小幅上涨。

2. 供给预测

• 4月煤矿产量环比有望回升，但受环保限产和安全检查影响，增长有限。
• 进口煤价优势减弱，预计进口量维持低位。

行业观点

• 煤炭市场以稳为主，未来需求及改革预期好于当前。
• 国企改革推进加速，盈利释放、资产注入、股权转让有望提速。
• 债转股等政策逐步落实，有望改善煤企经营状况。
• 重点关注低估值及国企改革龙头，包括陕西煤业、中国神华、西山煤电、潞安环能、冀中能源等。

风险提示

• 供给侧改革低于预期。
• 各煤种价格超预期下跌。

行业评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司重点推荐

行业背景与政策影响

• 供给侧改革：2016年下半年以来，发改委审核确认了36处手续不全煤矿的减量置换方案，退出产能2.7亿吨/年；同时40处已核准煤矿的增减挂钩方案，新增产能4.4亿吨/年。
• 国企改革：山西召开国企改革会议，推动资产注入、股权转让，神华高比例分红，露天煤业停牌，债转股稳步推进。
• 大秦线检修：4月6日-30日，大秦线将进行25天检修，影响铁路调入量，支撑煤价。

结论

煤炭市场在3月表现优于大盘，4月预计将维持平稳，钢焦需求回暖及补库需求提升将支撑煤价。政策改革持续推进，有利于行业长期发展，建议关注低估值及改革受益企业。风险方面，需警惕供给侧改革不及预期及煤价超预期下跌。