20251019-国泰期货-纸浆周度报告_32页_16mb

截至2025年10月16日，中国纸浆主要港口库存整体呈现窄幅去库，主流港口样本库存为207.4万吨，环比微降0.1%。其中常熟港库存增至49.8万吨，青岛港升至140.2万吨，均呈累库趋势；高栏港库存降至4.2万吨，出现明显去库。UPM乌拉圭Fray Bentos浆厂于10月12日起停产检修两周，涉及年产130万吨阔叶浆产能。2025年9月中国纸浆进口量达295.2万吨，环比增11.3%，累计同比增5.6%。联盛纸业总投资220亿元的林浆纸项目在福建漳州全面投产，规划年产390万吨，分两期建设，预计年产值180亿元。

行情方面，纸浆期货主力合约价格低位反弹，但下游接受度有限，现货成交偏弱。针叶浆与阔叶浆价差持续收敛，银星-金鱼价差为1250元/吨，俄针-金鱼为750元/吨，分别环比下降1.57%和6.25%。进口利润继续走低，外盘暂无新报价，市场观望情绪浓厚。阔叶浆因成本上升预期及货源紧张挺价明显，而针叶浆受高仓单压力表现承压。本色浆和化机浆价格持稳，国产化机浆微降。

供给端，华东地区木片采购价上涨，8月欧洲纸浆港口库存上升至164.4万吨，针叶浆库存天数下降至24天。W20数据显示8月针叶浆发运量偏低、库存偏高，阔叶浆发运高位、库存偏低。四国针叶浆出口7月环比大增，8月芬兰出口回落，加拿大对华出口维持高增长；9月巴西和乌拉圭阔叶浆对华出口环比增加，智利则下降。8月中国纸浆总进口量下滑，其中化机浆降幅显著。

需求端，双胶纸和铜版纸市场供应充裕，终端需求疲软，印厂开工不足，价格僵持。白卡纸成本上行推动价格微涨，产量环比略增，大厂产销良好，低克重产品涨幅扩大。生活用纸交投平淡，开工率偏低，成本支撑不足。终端零售领域8月环比回暖，文化用品、日用品等消费同比提升。

库存方面，期货仓单延续下降，纸浆仓库仓单22.08万吨，厂库0.62万吨，同比分别减少41.28%和77.50%。现货港口库存整体处于年内中低位，出货速度分化，常熟港放缓，青岛港稳定。

综合来看，纸浆供应宽松格局未改，港口库存虽小幅去库但仍处高位，下游采购以刚需为主，旺季预期尚未兑现。短期内维持“针叶承压、阔叶僵持”局面，预计弱稳运行。策略上建议逢低试多01和05合约，关注基差修复及旺季涨价能否落地，防范宏观风险。