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中投期货策略周报（2022年第14期）总结

核心内容概述

本报告分析了2022年第14周的宏观经济形势、市场策略及主要商品走势，涵盖股指期货、铜、锌、原油、天然橡胶、油脂油料等市场。整体来看，市场受到疫情、地缘政治冲突、美联储加息以及国内政策等因素影响，呈现出分化和震荡的格局。建议投资者避免“追涨杀跌”，关注政策变化与市场情绪修复。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济与市场策略

• 疫情对经济的扰动：本轮疫情对经济影响较大，尤其是对上海及华东地区，拖累工业增加值和零售数据。部分省份疫情恢复缓慢，市场情绪低迷。
• 美联储加息预期增强：市场预期美联储5月加息50个基点并缩表，年底联邦基金利率可能达到250-275bps，加息节奏创1981年以来最快。
• 人民币贬值：受美联储加息影响，人民币贬值成为A股波动的重要因素之一。
• 流动性：本周央行实现零投放零回笼，市场资金紧张，A股成交低迷。
• 股指期货市场：A股整体弱势，创业板指数跌幅达30%，建议耐心等待市场企稳，抄底需谨慎。

2. 工业品走势分化

• 国内工业品：钢材和煤炭受稳增长政策支撑走势较强，而塑料、聚酯等消费端受疫情影响较大，走势偏弱。
• 国际定价品种：原油和有色板块因俄乌冲突和能源问题表现强势，但需警惕高位震荡和回调风险。

商品市场分析

3. 铜市场

• 影响因素：
  • 全球铜精矿供应有所恢复，但国内炼厂产量受损，TC（加工费）继续上行。
  • 上海疫情导致下游加工开工率下行，精铜补给不足，现货保持升水。
  • 财税40号文对再生铜行业产生负面影响，进一步推动精铜消费。
• 结论：铜价短期将继续上涨，但当前处于高位，存在高估风险，不建议追高。
• 市场数据：TC接近80，铜精矿加工费上涨，国内库存下降，海外供应偏紧。

4. 锌市场

• 影响因素：
  • 欧洲能源危机加剧，电价和天然气价格长期处于高位，限制冶炼厂供应。
  • 国内锌精矿供应宽松，但下游消费疲软，叠加疫情，库存高企。
• 结论：锌价维持高位运行，但存在高估风险，操作上不建议追高。
• 市场数据：海外产量逐步恢复，但供应仍偏紧；国内库存处于近年高位。

5. 原油市场

• 影响因素：
  • 俄乌战争导致能源供应紧张，国际油价上涨。
  • 美国和欧洲对俄罗斯实施制裁，俄罗斯能源出口受阻，价格低但运费高。
  • 欧盟内部对制裁存在分歧，难以统一行动。
• 结论：原油市场仍处于牛市，高位震荡合理，不轻易言空。
• 市场数据：国际油价创历史新高，全球供需紧张，库存处于低位。

6. 天然橡胶市场

• 影响因素：
  • 4月下旬国内产区将全面开割，但进口到港量偏低。
  • 下游轮胎企业开工率下降，汽车产销受疫情影响。
  • 橡胶基本面缺乏明确支撑，震荡格局延续。
• 结论：中线策略偏空，市场仍处于低位弱势震荡，建议逢高布局空单。
• 市场数据：国内库存处于低位，基差收窄，橡胶价格低位震荡。

7. 油脂油料市场

• 外部市场：
  • 美豆播种面积增加，为丰产奠定基础，但天气仍是关键变量。
  • 乌克兰葵花籽种植受阻，导致全球植物油供应趋紧，支撑油脂价格。
  • 马来西亚棕榈油出口下降，但产量增加，库存改善有限。
• 国内市场：
  • 大豆和植物油进口量下降，低库存推动油脂价格反弹。
  • 国内豆粕库存下降，市场震荡偏强，但追高需谨慎。
• 结论：油脂价格震荡偏强，但存在回调压力，建议短线参与或观望。

总结

• 市场总体情绪：受疫情和美联储加息影响，市场情绪低迷，投资者应保持谨慎，避免追涨杀跌。
• 商品走势：工业品分化，铜、锌、原油处于上涨通道，天然橡胶和油脂油料震荡偏弱。
• 政策与市场联动：国内稳增长政策对部分工业品形成支撑，但疫情和海外因素仍对市场产生显著影响。
• 操作建议：短期可逢高布局空单，中线策略偏空；油脂油料可适量参与震荡行情，但追高需谨慎。

附录：重要经济指标

• 工业增加值：受疫情冲击，4月预计同比下降2.5%。
• PMI：制造业PMI数据反映经济复苏缓慢。
• CPI与PPI：国内通胀压力有所缓解，但PPI仍处高位。
• 非农就业：美国就业市场表现强劲，支撑美元走强。

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资料来源：万得资讯、中投期货研究所