20190922-中国银河-医药生物行业周报：集采扩面在即，25个品种竞争格局一览_28页_1mb

医药生物行业周报总结（2019年9月22日）

核心内容

1. 行业热点动态

• 药监局发布《关于做好第一批实施医疗器械唯一标识工作有关事项的通告（征求意见稿）》，旨在建立医疗器械统一识别标识系统，提升信息追溯能力和监管效率。
• CDE公布本周拟纳入优先审评程序的药品注册申请名单，包含12个品种（19个品规），其中7个为通过国外标准后在国内申请上市的仿制药，2个为罕见病用药，2个为完善标准后重新申报的仿制药，体现国家对仿制药及特殊病种的支持。
• 医保局公布2019年1-8月份医疗保险和生育保险运行情况，显示医保基金支出增速逐步下降，认为这是集中带量采购等控费措施逐步落实的结果。

2. 最新观点

• 上周SW医药指数上涨1.00%，进攻组合下跌0.06%，稳健组合上涨3.32%。
• 从累计收益来看，进攻组合为67.50%，稳健组合为62.24%，均跑赢医药指数。
• 19年初至今，进攻组合夏普比率为2.50，稳健组合为2.83。
• 医药板块整体表现优于沪深300，其中医疗服务Ⅱ子板块涨幅最大，中药Ⅱ子板块跌幅最大。
• 对于9月24日即将公布的集采扩面结果，分析师认为：
  • 政策重心：从大幅降价转向稳定安全供给，主要思路为“适度竞价、多家中标”。
  • 竞争格局：多数品种竞争格局较好，降价空间有限，尤其是部分原研药企不会积极降价。
  • 市场情绪：已有充分预期，悲观预期已price in，对结果不悲观。

3. 核心组合表现

4. 推荐组合

进攻组合：

• 仁和药业（000650）
• 华兰生物（002007）
• 健友股份（603707）
• 沃森生物（300142）
• 凯莱英（002821）

稳健组合：

• 长春高新（000661）
• 九州通（600998）
• 爱尔眼科（300015）
• 乐普医疗（300003）
• 恒瑞医药（600276）

重点关注公司：

• 华兰生物（002007）
• 天士力（600535）
• 中新药业（600329）
• 丽珠集团（000513）
• 信立泰（002294）
• 通化东宝（600867）
• 国药股份（600511）
• 信邦制药（002390）
• 美年健康（002044）
• 亚宝药业（600351）
• 一心堂（002727）
• 老百姓（603883）
• 鱼跃医疗（002223）
• 恩华药业（002262）

5. 国内外行业及公司估值情况

国内医药板块估值：

• 市盈率（PE）：截至2019年9月20日为36.11倍（TTM，指数法），较上周上升0.26个单位。
• 市净率（PB）：3.39倍，低于美国（5.12倍），高于日本（1.86倍）。
• 相对估值溢价率：当前为142.21%，高于历史均值95.52%；剔除银行股后为72.59%，高于历史均值50.08%。
• 行业估值：高于国际水平，主要因国内医药企业整体增速高于全球药品市场增速（国内为10-15%，全球为5%）。

国际医药巨头估值：

• 以2019年9月19日数据，平均市盈率为34.35倍，中位数为20.25倍。
• 部分公司表现如下：
  • 强生（JNJ UN）：19H1净利润增速12.44%，Y18为1076.69%，市盈率21.58倍。
  • 联合健康（UNH UN）：19H1净利润增速17.40%，Y18为13.53%，市盈率17.48倍。
  • 诺华（NOV N SE）：19H1净利润增速-12.54%，Y18为63.72%，市盈率17.71倍。
  • 辉瑞（PFE UN）：19H1净利润增速20.14%，Y18为-47.66%，市盈率16.67倍。
  • 礼来（LLY UN）：19H1净利润增速481.60%，Y18为1683.54%，市盈率14.35倍。
  • 阿斯利康（AZN LN）：19H1净利润增速4.78%，Y18为-28.19%，市盈率51.76倍。

6. 行业展望与投资策略

• 行业趋势：医药行业正处于人口老龄化加速、行业集中度提升和国际化发展的关键阶段。
• 投资观点：继续把握大趋势下的结构性机会，看好创新药及服务创新药的CRO、CDMO公司。
• 重点推荐：
  • 创新药企：以恒瑞医药（600276）为代表的创新药企。
  • 龙头公司：如健友股份（603707）、长春高新（000661）、乐普医疗（300003）、爱尔眼科（300015）等。
  • 医药商业龙头：如九州通（600998）。

风险提示

• 降价与控费压力超预期的风险。

附录信息

• 相关研究：包括近期发布的多个医药周观点，涉及政策变化、基金持仓、集采扩面、医保目录调整等内容。
• 投资观点：基金持仓、行业及子行业行情、个股行情等数据。
• 行业动态：行业新闻及点评，涵盖政策与市场变化。
• 近期研究报告：详细分析医药行业趋势与投资机会。
• 股东大会时间披露：部分公司股东大会时间信息。

总结

• 集采扩面结果即将公布，政策重心转向稳定安全供给，降价空间有限。
• 医药板块整体估值低于历史均值，具备结构性机会。
• 国内医药板块市盈率高于国际水平，市净率低于美国，高于日本。
• 投资策略以自下而上选股为主，推荐创新药及龙头公司，同时关注医药商业及业绩确定性高的个股。