20220515-国海证券-国内政策与海外之声第12期_结构性货币政策再发力_联储官员对75BP的加息_24页_1mb

国内政策与海外之声第12期总结

核心内容

本报告分析了2022年5月国内货币政策及海外主要经济体政策动向，重点关注结构性货币政策工具的使用、国内稳增长政策的持续发力以及美联储加息与缩表的最新进展。

主要观点

国内政策

1. 结构性货币政策再发力
   央行聚焦于四个重点领域：

   • 受疫情影响严重的接触型服务业（如住宿餐饮、批发零售、文化旅游等）
   • 能源、农业等国家安全相关领域
   • 科技创新领域
   • 养老等民生领域

   具体政策工具包括：

   • 4月18日增加1000亿元再贷款额度支持交通物流
   • 4月26日增加支农支小再贷款及民航专项再贷款
   • 4月启动2000亿元科技创新再贷款
   • 4月29日开展普惠养老专项再贷款试点

2. 利率市场化机制建立
   央行建立存款利率市场化调整机制，参考10年期国债收益率和1年期LPR进行调整。4月25日至5月1日，全国金融机构贷款加权平均利率下降10BP，推动企业融资成本下行。

3. 稳增长政策持续加码

   • 中央政治局会议强调扩大有效投资，发挥消费对经济循环的牵引作用
   • 基建下沉至县城，优化市政设施、公共服务供给等
   • 消费政策聚焦于汽车、家电、绿色消费等领域

4. 房地产政策松动仍在进行中

   • 政策重点转向支持刚需和改善性住房需求
   • 多地降低首付比例、调整房贷利率、提高贷款额度
   • 放松限购政策，如南京、合肥、东莞等城市

海外之声

1. 美联储5月FOMC会议

   • 加息50BP，联邦基金利率目标区间上调至0.75%-1.00%
   • 启动缩表，采用被动缩表模式，每月缩表上限为475亿美元，三个月后提高至950亿美元
   • 优先缩减长期限国债，次之短期国债

2. 官员对加息75BP存在分歧

   • 鲍威尔认为连续两次加息50BP更合意，不积极考虑75BP
   • 梅斯特、巴尔金等地方联储主席认为未来存在单次加息75BP的可能性

3. 全球经济前景悲观

   • IMF下调全球经济增长预期至3.6%，对经济前景表示悲观
   • 摩根士丹利认为全球经济面临衰退风险，为几十年来最混乱的时期
   • 欧洲经济若禁止进口俄罗斯能源，可能陷入衰退

4. 大类资产配置分歧明显

   • 股票市场：高盛、摩根士丹利看空，摩根大通认为有望反弹
   • 债市：贝莱德上调欧洲国债评价至中性
   • 大宗商品：高盛预计布伦特原油价格将上行，摩根大通维持114美元/桶预测

关键信息

国内政策

• 4月29日政治局会议强调扩大内需，重点支持基建和消费
• 多地出台房地产政策，如降低首付比例、放宽限购、提高贷款额度等
• 金融支持政策包括优化预售资金监管、引导金融机构支持小微企业

海外政策

• 美联储5月FOMC会议加息50BP，符合市场预期
• 缩表路径明确，未来政策存在不确定性
• 海外机构普遍认为美联储加息将呈先急后缓态势

风险提示

• 国内疫情反复
• 政策不及预期
• 外部市场政策超预期

政策工具与市场影响

• 结构性货币政策工具成为主要发力方向，支持实体经济
• 存款利率市场化机制有助于降低企业融资成本
• 房地产政策调整对市场信心和行业稳定具有积极影响
• 美联储政策对全球金融市场和资产价格产生显著影响，需关注其后续动向

未来展望

• 国内政策将继续支持经济稳定，推动基建与消费增长
• 美联储政策可能继续紧缩，但节奏或将放缓
• 全球经济面临不确定性，需关注地缘政治和通胀影响

表格摘要

总结

本报告全面分析了国内货币政策和海外主要经济体的政策动向，指出国内政策正通过结构性工具支持实体经济，而美联储加息与缩表符合市场预期，但存在政策分歧。全球经济面临多重挑战，机构对增长和通胀趋势持不同看法，大类资产配置出现明显分化。政策对市场信心和资产价格产生重要影响，需持续关注政策变化及市场反应。