深度报告-20241006-天风证券-山推股份-000680.SZ-推土机行业龙头_出口+高效体系实现跨越式发展_22页_3mb

山推股份（000680）首次覆盖分析报告总结

公司概况

山推股份（000680）是国内推土机及工程机械行业头部企业，隶属山东重工集团，股权结构稳定。公司产品涵盖推土机、装载机、挖掘机等多种主机设备及配套件，业务覆盖采矿、道路修筑、农林水利等领域，是省属国企，获国家资本背书。

核心业务与市场地位

1. 产品结构

   • 主产品：推土机（全球市场份额19%，行业龙头）。
   • 衍生产品：装载机、挖掘机、混凝土机械等，逐步形成多元化产品矩阵。
   • 智慧施工方案：提供专业化工程解决方案，服务10大工程场景。

2. 国际市场表现

   • 出口收入占比2023年达56%，主要市场包括东南亚、中东、俄罗斯等。
   • 出口驱动增长强劲，2023年出口额同比增长294%，毛利率达2405%。

财务分析

1. 营收与利润

   • 2023年营收突破百亿元，净利润同比增长显著。
   • 2024年预计营收增长274%至1343亿元，归母净利润为95亿元，对应PE约132倍。

2. 盈利能力

   • 毛利率提升，工程机械整机毛利率达23%，智慧施工服务成为新增长点。
   • 资产周转率845%，ROE达14.62%，盈利能力稳健。

竞争优势

1. 资源整合

   • 依托山东重工集团的产业链协同，整合发动机、传动系统等关键部件资源。
   • 出口渠道完善，服务网点超1100家，覆盖全球四大洲。

2. 技术创新

   • 推出纯电推土机、装载机等新能源产品，技术水平达到国际领先。
   • 研发体系完善，拥有国家级技术中心和博士后工作站。

投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级，目标价1145元，对比可比公司估值具备优势。

风险提示

• 宏观政策调整、汇率波动、原材料价格变化等外部风险。
• 国际化进程延迟或不及预期，将影响增长表现。

免责声明
本报告数据源自公告及第三方信息，非实时数据，仅作为参考，不构成投资建议。