深度报告-20240331-财通证券-山推股份-000680.SZ-推土机行业领军企业_奋楫扬帆再谱新篇_29页_2mb

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📊 公司深度研究报告总结：山推股份（000680）

📈 投资评级
首次覆盖，给予“增持”评级。

🏢 核心观点

1. 公司是我国推土机龙头企业，产销量连续18年国内第一，产品远销160多个国家和地区。
2. 全球推土机市场规模预计2025年达363亿美元，国内需求伴随基建加码有望边际改善。
3. 海外业务增长强劲，2023年海外收入同比增337%，毛利率24.05%显著高于国内业务。
4. 大马力产品加速国产替代，2023年超大马力机型销量超进口品牌，盈利能力持续提升。
5. 国企改革协同效应显著，依托山东重工产业链优势，叠加管理层激励，人效稳步提升。

📅 基本数据

• 2023年营收1054亿元，同比增长54%；归母净利润76.5亿元，同比增长212%。
• 海外收入占比58%，毛利率24.05%，利润贡献占比近半。
• 大马力推土机市占率提升，助力毛利率从18.44%升至19.19%。

🔧 主营业务

• 主机产品收入占比64.2%，包括推土机、压路机、装载机等；配件业务同比增长0.85%。
• 国四、大马力产品及智慧施工解决方案为核心增长点。

🏭 财务表现

• 2023年毛利率18.44%，净利率7.29%，单四季度毛利率同比提升5.1pct。
• 应收账款周转率3.34次，经营活动现金流净额35亿元，资产周转率稳定。

🌐 风险提示

• 下游基建、地产投资不及预期，海外市场贸易摩擦，原材料价格波动，汇率风险，限售股解禁。

🔮 盈利预测

• 2024-2026年归母净利润预计100.3亿、119.0亿、133.8亿，当前PE分别为12.37、10.43、9.27倍。
• 增持评级，安全边际较高。

📌 文末声明：  
敬请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准。