20230513-国联证券-国联策略周报_从价值投资纬度看_中特估__35页_1mb

中特估价值重估与三个投资维度分析

核心驱动因素

• 政策纵深推进：证监会、国资委持续支持央国企改革与特色估值体系建设，提升核心竞争力。
• 资产荒受益：低风险资金偏好高股息资产，中特估股息率高（如煤炭62%、银行5%），估值修复空间显著。
• 基本面稳定性：国企在经济低迷中更具韧性（如2023Q1非银、公用事业、建筑装饰等板块表现优异）。

三大投资维度

1. 低估值高股息策略

   • 重点行业：煤炭、银行、钢铁、石油石化、航运港口等央国企主导领域（股息率＞5%）。
   • AH溢价机会：H股折价个股（如非银金融）股息率更高（如恒生香港中资指数股息率71%）。
   • 估值分位数：中特估指数市盈率（3574分位）、市净率（3105分位）均处历史低位。

2. 业绩稳定性

   • 疫后复苏及稳增长领域：航空机场、旅游、酒店餐饮、铁路公路等消费需求回升；非银金融（保险、证券）盈利改善。
   • 新兴成长性行业：国防军工、电力（电价上浮+成本下行）、能源（油服工程）等受益政策支持。

3. 国资入局新兴产业

   • 重点领域：医疗健康（央企整合）、科技（计算机、电子）、新能源（绿电注入）等。
   • 案例亮点：医药（华润入主太极集团，扭亏为盈）；科技（中国电子、电科集团资源整合）。

近期市场动态

• 中特估行情回调后仍有修复空间（2023年至今涨幅＞20%）。
• 全球风险偏好降温，但国内政策发力（如基建投资+4%）支撑市场情绪。
• 5月信贷数据低于预期，居民地产需求不足，基建与制造业仍为增长主力。