策略深度研究·估值跟踪：从市盈率及分化程度看中特估值-20230513-国信证券-48页_7mb

报告摘要

策略深度研究·估值跟踪总结

核心内容概述

本报告主要围绕A股市场的估值情况，从市盈率和估值分化程度两个维度展开分析，对比了中特估指数、全球主要指数、A股整体及主要指数、行业和赛道的估值水平。同时，报告还关注了基金重仓股的表现及风险提示。

主要观点

1. 中特估指数估值与分化

截至2023年5月11日，中特估指数市盈率中位数为14.77倍，较年初的12倍有所抬升，处于2015年以来的31.9%历史分位数。
市盈率75分位数与25分位数的比值为2.82，处于7.6%历史分位数，显示估值分化程度有所降低。

2. 全球主要指数估值对比

纳斯达克指数市盈率最高，为33.5倍，而沪深300和恒生指数市盈率较低，分别为12.3倍和9.9倍。
沪深300市净率为1.4倍，处于全球主要指数的中等水平，而纳斯达克市净率为4.2倍，处于较高水平。

3. A股整体估值

截至2023年4月，A股整体市盈率中位数为34.3倍，较上月下降4%，处于2000年以来的30%历史分位数。
A股整体估值分化程度在4月大幅上行，75分位数/25分位数比值为3.13倍，处于79%历史分位数，显示估值分化程度偏高。

4. 主要指数估值与分化

创业板市盈率中位数为44.1倍，处于2010年以来的32%历史分位数，且分化程度逼近历史高点。
沪深300市盈率中位数为22.1倍，较上月下降6%，处于历史分位数的40%，分化程度有所下降。
中证500市盈率中位数几乎持平，但分化程度继续下降；中证1000市盈率中位数几乎持平，分化度也保持稳定。

5. 基金重仓股表现

基金重仓股TOP100市盈率中位数为26.0倍，相对市盈率为0.77，均低于年初水平。
TOP100市盈率中位数和相对市盈率分别位于历史分位数的22%和48%，显示基金重仓股未跑赢大盘。

6. 行业估值分析

26个一级行业市盈率中位数低于历史中枢，16个行业市盈率中位数低于30%。
社会服务行业市盈率中位数最高，为80.6倍，历史分位数为86.6%；银行行业市盈率中位数最低，为5.2倍，历史分位数为5.2%。
18个行业的内部分化程度超过历史均值，其中建筑装饰和环保行业分化程度最高，分别为99%和99%。

7. 赛道估值分析

17个赛道市盈率中位数低于历史中枢，12个赛道市盈率中位数低于20%。
军工指数市盈率中位数居全赛道第一，工业互联网指数历史分位数居赛道市盈率历史中位数第一。

关键信息

A股整体估值

A股市盈率中位数：34.3倍（2023年4月），低于2000年至2023年4月的历史中枢41.86倍。
A股非金融市盈率中位数：35.1倍，略高于全部A股的估值。

主要指数估值

沪深300市盈率中位数：22.1倍，处于历史分位数40%。
中证500市盈率中位数：26.1倍，处于历史分位数27%。
中证1000市盈率中位数：32.9倍，处于历史分位数33%。
创业板市盈率中位数：44.1倍，处于历史分位数32%，分化程度逼近历史高点。

基金重仓股TOP100

市盈率中位数：26.0倍，相对市盈率中位数：0.77，均低于年初。
市盈率中位数处于历史分位数22%，相对市盈率处于48%。

行业估值

社会服务行业市盈率中位数：80.6倍，历史分位数86.6%。
美容护理行业市盈率中位数：41.8倍，历史分位数25.7%。
银行行业市盈率中位数：5.2倍，历史分位数5.2%。
建筑装饰行业和环保行业分化程度最高，分别达到99%。

赛道估值

军工指数市盈率中位数居全赛道第一。
工业互联网指数历史分位数居赛道市盈率历史中位数第一。
12个赛道市盈率中位数低于20%，显示估值普遍偏低。

风险提示

海外地缘冲突尚未缓解。
欧美推行逆全球化政策，对供应链和产业链造成压力。

总结

本报告详细分析了A股市场的估值情况，指出中特估指数估值有所抬升，估值分化程度降低，整体处于历史偏低水平。从全球视角看，沪深300和恒生指数市盈率较低，而纳斯达克市盈率较高。基金重仓股表现未跑赢大盘，TOP100市盈率中位数和相对市盈率均下降。在行业层面，社会服务和传媒行业市盈率偏高，银行和煤炭行业市盈率偏低，建筑装饰和环保行业分化程度最高。在赛道层面，军工和工业互联网表现突出，而多数赛道估值处于历史低位。整体来看，当前市场估值处于历史低位，分化程度有所降低，但部分行业和赛道仍存在较大的估值波动。