20230513-财通证券-实体经济图谱2023年第11期：库存水平仍高-20230513-国信证券-24页_1mb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了2023年5月上旬中国实体经济各行业的发展情况，重点围绕库存水平、消费服务、生产制造和基础设施等板块展开。整体来看，尽管部分终端需求有所回暖，但多数行业库存压力依然较大，经济恢复不及预期。

主要观点

• 库存水平仍高：5月上旬，尽管部分行业如汽车、地产的消费增速有所恢复，但绝对销量仍处于较低水平。主要行业如水泥、钢材、动力煤等库存水平均处于历史高位，显示去化压力较大。
• 需求回暖与库存压力并存：部分行业如乘用车、地产销量增速有所回升，但工业生产仍显疲软，特别是化工、钢铁等行业开工率走低。
• 政策影响显著：多个重要政策出台，涉及农业执法、汽车排放标准、科技创新及国企改革等，显示政策对行业发展的支持和引导。
• 经济恢复预期不强：整体来看，经济恢复不及预期，市场对政策变动的敏感度较高，存在不确定性。

关键信息

消费服务

• 房地产：5月前10天35城地产销量增速稳定在22%，但绝对销量环比走低。十大城市商品房库销比升至58.9周，处于2015年以来次高位。
• 乘用车：4月销量同比增速走高，5月前7天批发销量增速转负，零售销量增速回升。汽车经销商库存系数回落至1.5。
• 纺服：4月子行业出口增速均降，柯桥纺织价格指数回落，328级棉花价格指数回升。
• 休闲服务：电影票房收入和人次双双回升，达到2017年以来次高，受五一假期和新片上映影响。
• 农副食品：本周肉菜、蛋价延续下跌，鲜果价格上涨，预计5月CPI同比将稳中有升。

生产制造

• 机械：4月挖掘机销量同比增速降幅收窄，但整体仍为负增长。小松挖机开工小时数创2011年以来同期新低。
• 化工：PTA产业链产品价格普遍下跌，涤纶POY库存天数降至19.8天。
• 钢铁：钢价和毛利均升，但产量增速回落，库存去化。
• 水泥：全国水泥均价回落，企业库容比升至72.3%。
• 玻璃：浮法玻璃均价上行，库存延续回补。
• 原油：本周Brent和WTI原油均价上行，但CRB指数回落，美元指数走高。
• 有色：铜、铝价格承压，库存上升；贵金属价格分化，黄金价格上涨。
• 煤炭：煤炭价格普遍下跌，秦皇岛港库存大幅上升。

基础设施

• 货运：5月前12天货运量增速降幅收窄，本周整车货运流量指数转升。
• 客运：本周地铁客运量回升，航空执行航班数国内、国际均降。
• 电力：5月前11天电厂耗煤同比增速上行，本周电厂煤炭库存回补。

风险提示

• 政策变动可能对行业产生较大影响。
• 经济恢复不及预期，可能导致市场需求疲软，库存压力加剧。

政策回顾

• 农业农村部：开展“稳粮保供”专项行动，加强农业执法，确保粮食和农产品安全。
• 工信部：全面实施国六排放标准6b阶段，给予部分车型半年销售过渡期。
• 科技部、国资委：推动中央企业科技创新，强化关键核心技术攻关，支持战略性新兴产业和传统产业转型升级。
• 国资委：深化国企改革，提高企业核心竞争力，服务实体经济高质量发展。

分析师简介

• 陈兴：财通证券宏观首席分析师，金融学博士，浙江大学工学学士。曾任职于中泰证券，获得多项行业奖项。

公司与行业评级

• 公司评级：根据相对市场指数表现，分为买入、增持、中性、减持和无评级。
• 行业评级：分为看好、中性、看淡，反映行业相对市场指数的表现。

免责声明

• 本报告仅供财通证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不构成对任何人的投资决策依据。