20221212-国联证券-投资策略专题_聚焦中国特色估值体系_国企ETF投资价值分析_15页_935kb

聚焦中国特色估值体系，国企ETF投资价值分析总结

核心内容概述

本文聚焦于当前中国国有企业（国企）估值体系的重构与投资价值分析，结合政策导向、估值特性与基本面表现，探讨国企ETF的投资前景。随着政策支持与市场环境改善，国企正迎来价值重估的机会，具备中长期配置价值。

主要观点

1. 国企价值重估正当时

• 政策支持：易会满主席在金融街论坛上提出探索建立具有中国特色的估值体系，强调国企在提升竞争力和透明度方面的重要性。上交所推出央企综合服务相关安排，从估值、专业化整合和股权激励等方面提升央企质量。
• 估值优势：央企和地方国企市盈率、市净率均处于历史低位，显著低于其他类型企业。例如，央企市盈率中位数为24.3，地方国企市盈率中位数为17.3。
• 股息率高：央企大盘指数股息率高达3.7%，高于十年期国债收益率2.86%，具备高分红属性，具备吸引力。
• 业绩表现：国企在中期和疫情期间展现出较强的盈利能力，央企和地方国企净利润CAGR分别达38.9%和31.7%。

2. 疫后复苏，食品饮料和银行或将受益

• 疫情边际回落：2022年10月底以来，新增确诊病例及无症状感染者数量显著下降，防疫政策进一步优化，为经济复苏提供环境支持。
• 疫后行业反弹：受疫情影响的行业，如通信、银行、家用、医药生物、石油石化和食品饮料，有望在政策调整后迎来复苏。

3. 上证国企指数投资价值分析

• 指数概况：上证国企指数（000056.SH）发布于2010年，由上证地方国企50指数和上证中央企业50指数组合而成，涵盖100只市值大于1000亿的个股。
• 行业集中度高：主要集中在银行、食品饮料和非银金融板块，合计占比达51.68%，具有行业集中度高、稳定性强的特点。
• 估值低、股息率高：上证国企指数PE为8.24，近五年分位数仅为7.49%；PB为0.97，分位数为5.60%。近12个月股息率为3.83%，在可比指数中排名前二。
• 业绩表现优异：近七年年均收益率为2.14%，在可比指数中排名第一，具备较强的市场韧性，在下跌市场中表现优于沪深300和上证指数。

关键信息

国企ETF产品信息

• 成立时间：2011年6月16日
• 基金类型：被动指数型股票基金
• 跟踪指数：上证国企指数
• 管理费率：0.50%
• 托管费率：0.10%
• 跟踪误差：0.07%
• 基金经理：赵建忠，具备7.51年投资经理经验，现任8只指数基金、ETF产品的基金经理，管理规模超10亿元

投资价值分析

• 市场表现：在2016年以来的市场波动中，上证国企指数在下跌市中跑赢沪深300和上证指数5个百分点以上，具备较强的防御能力。
• 波动率与回撤：指数波动率与最大回撤介于上证指数与沪深300之间，具备中等风险水平。
• 高股息与低估值：具备稳定分红特征，股息率高，估值低，具备中长期配置价值。

风险提示

• 宏观经济波动：若出现超预期的宏观经济波动，可能影响投资表现。
• 政策推进不及预期：政策实施进度若不及预期，可能影响国企估值修复。
• 疫情反复风险：若疫情反复，可能对经济复苏和市场情绪产生不利影响。

分析师信息

• 分析师：张晓春、朱人木
• 执业证书编号：S0590513090003、S0590522040002
• 联系方式：
  • 张晓春：电话 0510-82832053，邮箱 zhangxc@glsc.com.cn
  • 朱人木：电话未知，邮箱 zhurm@glsc.com.cn

相关报告

• 《政治局会议定调2023年，经济发展与安全并重》
• 《国联研究一周重点报告回顾》（2022.12.09）
• 《建立中国特色估值体系，国企价值重估进行时》（2022.12.06）

总结

国企估值体系正在经历重构，政策支持与市场环境改善为国企带来价值重估的机会。上证国企指数具备低估值、高股息、行业集中和业绩稳健等特点，是具有中长期配置价值的标的。国企ETF作为跟踪该指数的被动型产品，具备良好的跟踪表现与较低的费用结构，是投资者布局国企的优选工具。然而，需注意宏观经济波动、政策推进不及预期及疫情反复等潜在风险。