20171015-安信证券-中牧股份-600195.SH-股票期权绑定核心成员利益_有望推动公司业绩增长__5页_309kb

中牧股份（600195.SH）总结

核心内容

中牧股份于2017年10月15日公布了第一期股票期权激励计划草案，旨在通过绑定核心成员利益，推动公司业绩增长。该计划向273位激励对象授予796.6万份股票期权，约占公司总股本的1.85%。行权价格为19.86元/股，行权条件与公司未来三年的净利润复合增长率、净资产收益率及行业水平挂钩，且要求ΔEVA大于零。

主要观点

1. 激励计划推动业绩增长

   • 通过股票期权激励计划，公司管理层和核心技术骨干的利益与公司发展直接绑定。
   • 行权条件设定为2018-2020年净利润复合增长率不低于6%，净资产收益率不低于8.3%、8.6%、9%，且不低于行业平均水平或对标企业75分位值。
   • 该激励计划有望提升公司经营效率，形成内部合力，促进业绩增长。

2. 口蹄疫市场苗产能释放

   • 公司过去几年因产能不足和口蹄疫技术限制发展受限。
   • 募投项目逐步投产后，口蹄疫产能将提升50%以上，非口蹄疫产能提升20%以上，饲料产能也将大幅扩张。
   • 口蹄疫悬浮培养技术逐步成熟，有助于打开新渠道，成为公司新增长点。

3. 新产品陆续上市

   • 根据2016年年报，公司获得9个新兽药证书和26个新兽药批准文号。
   • 其中，猪伪狂犬耐热保护剂活疫苗（HB-2000株）及高致病性猪繁殖与呼吸综合征、猪瘟二联活疫苗已开始销售。
   • 预计2017年新产品将陆续上市，有助于打开公司成长空间。

关键信息

投资建议

• 预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为3.66亿元、4.44亿元、5.64亿元。
• 对应每股收益（EPS）分别为0.85元、1.03元、1.31元。
• 投资评级为“买入-A”，6个月目标价为25元。

股价与交易数据

• 股价（2017-10-13）为19.86元。
• 12个月价格区间为17.95/22.17元。
• 总市值和流通市值均为8,535.83百万元。
• 总股本和流通股本均为429.80百万股。

财务预测

财务指标

风险提示

• 新品上市不达预期。
• 口蹄疫疫苗进展不达预期。

估值指标

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。